00929每月穩定「複製貼上配0.11元」！ 專家卻示警：7％殖利率不能當未來可預期收益

台股示意图。 图／联合报系资料照片

00929规模突破千亿再度成为话题，最为吸引人的莫过于每个月复制贴上的配息金额0.11元，以11/10收盘价计算，其殖利率为7.5%。

稳定，是为可贵。试想若00929能够在未来长时间给予投资人稳定的7.5%年息，在投资巿场确实无可匹敌。(如下图左)

资料来源:复华投信官网

我们本周的分享主角也并非针对00929，而是对高息ETF的殖利率合理性作探讨。而既然00929众所瞩目，我们就以00929为范例来推算其殖利率的合理性。

本专栏的读者，若有遍览专栏内的文章，应该不陌生于我对ETF的注解：ETF只是一个被动式的投资组合，ETF的灵魂永远在其成份股。

所以先补充一个主题外项目:买ETF的成本要点在于其【净值】，而不是ETF的巿价，如果ETF的巿价溢价于净值，那即表示你(买贵了)。

ETF的净值组成内容

如上图右(以00929为例)，ETF的净值组成:面额+收益平准金+资金损益平准金

ETF可用于配息的项目

利息收入：ETF为追求投资绩效贴近追踪指数，必须维持高持股水位，以00929为例11/9的现金部位仅1.3%，所以利息收入微乎其微。

股息收入：这是ETF主要配息的来源，此即ETF成份股的实配股息

收益平准金：此项资金的身份乃是为了平准于成份股配息时，该ETF当时受益份额所受的股息额度。也就是说收益平准金的任务是让ETF在成份股派息后新增的受益人仍可等额的享受股息。所以收益平准金不可能作为拉高殖利率的要件，否则就是不折不扣的拿自己的左手配给右手了。

已实现投资损益：这部份可用予配息，因为投资收益已实现了。这也是ETF买入成份股到卖出成份股存在正值价差时，所能享受的资本红利。

我们可以对ETF配息作一个小结

ETF的受益单位配息主要来自于成份股配息。我们假设成份股配息总金额换算之ETF殖利率为5%，而ETF却配出高于5%的年息，则多出来的部份合理主要来源是已实现投资收益。

我们以00929作为范例(我们暂时忽略权重，并且仅以前十大成份股作试算)

资料来源:复华官网+作者整理

表格内容为00929前十成份股近三年、五年及十年的平均殖利率，近三年较高乃因疫后的商机，诸多消费性电子产业获利创高所致，加诸联发科连续四年每年加发16元的特别股息等加乘作用。如若我们以此十大成份股所有殖利率数据作计算，暂且忽略权重，其殖利率总平均概为6.48%。以此可理解这十大优质的高股息个股年均殖利率概为6.48%。

至于00929在配息年化%达7.5%的合理解释即是在本年度6/30换股时，汰换的仁宝、华硕、技嘉、广达等，因存在不小的价差而取得了可观的【已实现资本利得】。这是合理，也是投资人应得的。但我们的建议是投资人不应把今年度年化7.5%设定为未来长期可预期的收益，否则可能会有不符合预期的风险。

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