1.9兆纾困案》吴嘉隆／美国经济刺激法案 对美中关系的外溢效应
上周末拜登签署了1.9兆美元的经济刺激法案，希望能继续支撑受到疫情打击的美国经济。表面上，这个法案立即的效果就是提振金融市场的信心，让市场对经济复苏前景有乐观的期待。这样的期待是合理的。
进一步观察，它会产生以下的外溢效应：
第一，估计许多人在收到纾困现金后会去还债，以减轻债务违约的风险，而不是拿去增加消费。所以，这个刺激法案将会有利于银行，让银行的呆帐风险降低了一些。这也说明了过去这一周的反弹行情，道琼比那斯达克表现得更强。
第二，它引出通膨疑虑。通膨如果要成立，有一个条件，就是需求扩张的速度，要超过产能扩张的速度，造成供不应求。由于目前美国劳工的失业率还算高，劳动市场还有闲置空间有待填补，所以，联准会的前瞻指引中，并不担心通膨。
不过，这样的疑虑却带动了美国10年期公债殖利率的走高。这个通膨疑虑使得公债投资人要求较高的报酬，来抵销通膨带来的购买力上的损失，于是，推升了长债的殖利率。
▲ 美国总统拜登11日签署1.9兆元的「美国救援法案」(American Rescue Plan)。（图／美联社）
第三，由于联准会并不担心通膨，也宣称对通膨有较高的容忍度，那么我们可以认定目前利率的走高，本质上其实是「无通膨压力下的利率走高」，其真正的动力是经济前景看好。
既然如此，那么，在量化宽松时期流向新兴市场的资金，将会因为美国长债利率的走高而回流美国。于是，新兴市场国家会感受到资产泡沫破掉的危机。
这种美国利率走高，新兴市场资金回流美国的现象，市面上俗称「剪羊毛」。
第四，这个剪羊毛现象目前主要影响的，恰是新兴市场的老大，中国大陆。
这就是说，拜登所签署的经济刺激方案表面上直接的作用，是拉抬美国经济，但是私底下却有一个间接的作用，就是透过长债利率的走高，把外流的资金吸回美国，尤其是对新兴市场抽资金。
第五，美中关系于是会受到冲击，就是美国相当于是在对中国大陆剪羊毛，而中共肯定不会轻易就范。在这样的博弈中，要密切关注的，是中共的外汇储备的变动，如何受到资金外流的冲击。
习近平的选项之一，是开放金融市场给外资，并推动资金流动的自由化，期待外资会因此带进外汇来设点。美国这边的选项之一，是持续推动科技与金融领域的大脱钩，在这两个领域给中共施加经济压力。
当然，双方的选项不只这些，我们要提防市场可能出现的巨幅震荡。
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