10年期国债期货接近四连阴，近一周下跌0.5%，套保策略价值凸显

财联社10月25日讯（编辑 杨斌）近期，国债期货连续调整。特别是长期限品种，TM已接近四连阴，近一周下跌0.52%，TLM则下跌了1.41%。近期做多债市获取收益的过程并不顺畅，国债期货期现策略和曲线策略的收益空间均较为有限。相对而言，采取国债期货套保策略可以有效降低信用债资产组合亏损。

今天上午，各期限国债期货主力合约走势分化。10年期主力合约TM继昨日尾盘跳水后，上午收跌0.05%，午后小幅反弹。30年期主力合约TLM跌幅更大，上午收跌0.31%，午后跌幅一度扩大至0.4%。5年期主力合约TFM下跌0.02%，2年期主力合约TSM则小涨0.01%。

南华期货指出，昨日午后商品价格就出现变化，玻璃、纯碱大幅上涨，并带动黑色系价格整体回升。再加上一些消息面扰动，国债期货尾盘价格大跌。不过，A股相关板块没有太大响应，昨日盘后现券收益率也从高点有所回落，整体上行幅度有限。目前来看，价格的大幅波动更多出自对后续潜在利空的担忧。

各期限国债期货主力合约在9月末权益行情后大幅下跌，10月上旬一度回暖，本周以来再度连续下跌。截至今日午间收盘，TM已四连阴，近一周下跌0.52%。TLM跌幅更大，近一周下跌1.41%。基差方面，由于期货跌幅更大，T活跃合约的基差近一周扩大了近0.1元。

根据现券+净基差指标发出的风险提示，兴业证券固收首席黄伟平认为，10月以来，政策端释放的稳增长和提振资本市场的信号较为明显，权益市场行情波动阶段性对债市也仍有扰动。前期债投资者对债市较为乐观的预期可能发生变化，阶段性做多债市获取收益的过程可能并不顺畅。

国泰君安固收分析师唐元懋在回顾过去事件驱动的调整行情时表示，采取国债期货套保策略可以有效降低信用债资产组合亏损。

不过，本轮回调中信用债与利率债回调逻辑并不完全相同，国债期货套保策略效果也存在差异。利率债的调整更多源自于政策预期升温以及市场风险偏好回升，调整与修复节奏均较快，而信用债的调整更多源自于后续机构赎回带来的负反馈扰动，调整行情的开始相对滞后，但持续性更长。

唐元懋认为，信用债大幅波动时，敏捷套保的重要性尤为凸显，若套保策略开始时间过迟则难以产生对冲作用。

相对而言，黄伟平当前国债期货期现策略和曲线策略的收益空间均较为有限。

目前人民币资产逻辑在内而不在外，但南华期货指出，如果近期市场关注的重要会议的增量政策内容低于市场预期，外部的压力就可能逐渐显现。在民调明显领先之后，Trump Trade再度回归，美元美债收益率快速上行体现出了市场对于未来美国通胀的潜在担忧。