2021新兴债：复苏与重新冒险
新兴美元债券在2020年经历极大波动，整体金融市场亦是，从对疫情的悲观情绪到对疫苗以及政策面的乐观期待，市场出现反弹，国际组织如IMF等亦迅速提供新兴国家贷款给予进一步支持，指数全年总报酬率为5.26％。
面对全球经济复苏，各国政府可能在取消刺激措施时持谨慎态度，正向的基本面加上成熟国家政府的鸽派货币政策，将有助于新兴美元债券。在2020年创纪录的高发行量后，新兴美元主权债的发债量应会大幅下降，因为多数新兴市场的财政赤字正在缩小；新兴市场与成熟市场经济成长动能的差异也有利于资本流入新兴市场。东亚经济体，尤其是中国，是2020年最具韧性的国家之一，随着全球产出崩跌，中国的产出逆势增长，反弹的中国经济也提振了其他新兴经济体，近期IMF和世界银行对2021年经济的预测也有利于新兴市场。
相较其他信用债券资产，新兴市场债券价值面仍具吸引力。在收益变成负值前，新兴美元主权债可以承受美债殖利率上涨约50个基点，目前将近90％的成熟国家债券呈现负利率，也增加投资新兴美元主权债的机会，正面的疫苗讯息及更具预测性的美国政策应可继续推升经济，从而增加对风险性资产的需求，而新兴美元主权债的高殖利率提供诱人机会。
预期2021年新兴市场高收益债的表现将优于投资等级债，投资级别的债券利差已收窄至疫情前的水准，但新兴高收益债的利差仍大于2020年年初。债务风险上升，但并不意味着即将发生系统性危机。大部分新兴主权债是在当地市场发债，意味着最坏的情况是通货膨胀上升或货币贬值，而不是像黎巴嫩或阿根廷的债务违约。
新兴市场的共同主轴是外部环境的改善和非全面的经济增长。拉丁美洲部分地区的经济复苏是由消费者驱动，制造业则是大部分新兴亚洲与新兴欧洲的主要优势。
由于结构性不利因素和政策的限制，拉丁美洲是全球经济成长落后的地区，秘鲁和智利将领先复苏，墨西哥的步伐可能会更加缓慢，因投资者不信任总统。在其他地方，后疫情的挫败感将在街头抗议活动中显现出来，我们正密切关注哥伦比亚和阿根廷，以及民粹主义在瓜多尔，秘鲁和智利大选获胜的威胁。新兴亚洲是受疫情影响最小地区，它成功地把握全球需求由服务转向商品的趋势。从2020年第三季开始的原物料商品复苏气势看好，可持续到2021年。随着消费者加入复苏行列，中国的强劲表现可望继续。
最近许多新兴市场肺炎病例急剧增加，可能会损害经济复苏，因此，疫苗接种计划的成功将是未来几年经济表现的关键因素。尽管主要经济体最近几个月已批准多种疫苗，惟以疫苗订购数量与大量管理所需的卫生设施而言，新兴经济体的前景并不一致。