21深度｜QDLP的顺风局：产品加速上新，行业头部阵营渐显

21世纪经济报道记者李域 深圳报道

2024年，全球化资产配置升温，QDLP（合格境内有限合伙人）业务迎来了快速发展。

据21世纪经济报道记者不完全统计，参考中国证券投资基金业协会公示的私募基金管理人基金产品备案信息，2024年前八个月备案QDLP基金产品超20只，接近2023年全年备案数量。

特别是7月以来，QDLP基金加速备案，宏利海外投资、霸菱海外投资、路博迈海外投资、惠理海外投资和橡树海外投资等先后完成新QDLP基金产品的备案。

来自渠道相关人士的消息显示，今年以来，渠道销售QDLP产品的热情高涨。与此同时，QDLP产品存续总规模创出历史新高。目前，路博迈、霸菱等拥有QDLP资格的外资机构管理规模已经超过50亿元，品浩、威灵顿等外资机构规模达到了20亿元到50亿元之间。

在多位受访的业内人士看来，今年是QDLP的大年。有QDLP试点机构负责人士表示，相关产品的管理团队都在海外，从本质上来看，销售的其实是机构的海外投资能力。据其透露，海外债券资产配置的解决方案现已非常充分，未来，另类产品配置还有较大机会。

招商银行研究院资本市场研究员苏畅认为，QDLP的投资范围则更广，除股票之外，还可投资非上市公司的股权债权、房地产的REITs基金等，对于高净值客户来说，QDLP私募产品是非常便利的参与境外市场投资的工具，较QDII理财其投资范围更广、个性化更强。

QDLP基金加速上新

外资机构正在加速发行QDLP基金。

7月8日，宏利旗下的第二只QDLP产品宏利投资级优先证券收益海外投资私募证券投资基金完成备案。

据悉，优先证券由企业发行，在发行人的资本结构中优先证券的地位介乎在传统债券及普通股之间。同时，优先证券的派息及偿还次序优先于普通股，但次于传统债券。同一发行人，优先证券的收益率高于其发行的高级债券，而信用评级则较低。

优先证券的发行人普遍为大型及受到高度监管的机构，如银行(用于补充一级资本)、保险公司、公用事业、能源及通信公司等。这些企业的财政状况普遍稳健，约90%优先证券发行人属投资级别。

从历史上看，在美联储停止加息后，优先证券的过往加息后周期回报优于美国投资级别企业债券、美国高收益企业债券和美国国债，甚至在下述12个月期间可以取得优于股票的回报表现。

基于此，宏利发行了投资于宏利环球基金·投资级优先证券收益基金（境外主基金）的QDLP基金。

同月，霸菱完成霸菱环球高级抵押债券基金1号私募证券投资基金、霸菱环球高级抵押债券基金2号私募证券投资基金等两只产品的备案。

路博迈海外则备案了路博迈海外策略收益债券私募基金，惠理备案了惠理增强总回报债券私募证券投资基金，品浩备案了品浩收益增长海外私募证券投资基金等。

一般来说，QDLP产品对于投资人有100万元人民币及以上的投资门槛，客户目标多为高净值人群，有券商人士表示，“今年以来，从客户端市场端的反应来看，大家对于海外资产配置的需求和热情都比较高，特别关注相对高收益的海外固定收益资产，以及海外股市的机会”。

全球资产配置升温

QDLP全称为Qualified Domestic Limited Partner，即合格境内有限合伙人，是指在通过资格审批并获取额度后的QDLP基金管理人可向境内合格投资者募集资金，设立QDLP基金投资于境外一级、二级市场。

自2012年上海率先推出QDLP后，其他多个地区陆续开始QDLP试点，2014年天津、深圳(QDIE)试点获批，2015年青岛试点获批。北京试点于2020年获批，随后2021年海南、江苏、重庆、广东试点获批。

目前，外汇局已将上海、北京和深圳三地QDLP试点额度增加至100亿美元；新增海南自贸港和重庆市开展QDLP试点并给予50亿美元额度；新增青岛市、江苏省、广东省(不含深圳)开展QDLP试点并分别给予30亿美元、50亿美元、50亿美元额度。

深圳版的QDLP是QDIE（合格境内投资企业）。2014年12月，深圳市人民政府办公厅颁布《关于转发市金融办关于开展合格境内投资者境外投资试点工作的暂行办法》启动了QDIE业务。2021年4月30 日，深圳市地方金融管理局发布《深圳市开展合格根据试点，获批额度不同境内投资者境外投资试点工作的管理办法》，对上述暂行办法进行了修订，扩大了QDIE的投资范围。2020年底，经外汇局批准，深圳QDIE额度扩容至100亿美元。

从目前的市场发展情况看，上海QDLP试点业务规模更大，影响力也相对广泛。

据外资机构人士介绍，当前，客户越来越重视全球配置，对海外产品的需求日益突出，QDLP产品迎来了大发展。另一方面，发行QDLP基金的外资机构大多是国际知名的基金管理人，有突出的历史业绩，公司也拿出在海外市场具备优势以及全球竞争力的“旗舰”基金，来服务中国投资者。

行业头部阵营渐显

2013年，第一批6家境外大型对冲基金公司共获得3亿美元QDLP额度，分别是英仕曼、元盛资本管理、美国橡树资本、城堡投资、奥氏资本和肯阳资本，每家对冲基金公司获5000万美元额度。

两年后，5家境外资管公司获得QDLP资格，额度较首批翻番，均为1亿美元。

继上海启动QDLP试点之后，山东省青岛市也加入了QDLP试点项目。

此后，惠理资本、广发钧策、野村等更多的机构获批QDLP试点资格。

2020年11月，瑞士百达资产管理在上海成立外商独资企业。2021年8月，百达世瑞在中国证券投资基金业协会登记成为QDLP基金管理人后，开始向中国境内的合格投资者提供QDLP基金产品，即向境内的合格投资者募资，并通过丰富的境外投资策略，于境外进行投资。

瑞士百达资产管理亚洲（除日本）首席执行官赵俊杰彼时对记者表示，“在中国境内推出的首只QDLP基金是我们扩大中国业务的重要一步”。

据业内人士介绍，目前路博迈、霸菱等外资的QDLP业务发展比较好，中基协披露信息显示，路博迈、霸菱等拥有QDLP资格的外资机构管理规模已经超过50亿元，品浩、威灵顿等外资机构规模也在20亿元到50亿元之间。

谈及QDLP业务的未来方向，某试点机构负责人表示，海外债券资产配置的解决方案现已非常充分，未来另类产品配置还有较大机会。