21深度｜向高管“蓄力”：浙商研究所所长分管财富业务后首份半年报

21世纪经济报道记者王媛媛 上海报道

8月23日晚间，浙商证券发布2024年半年报。报告期内，公司实现营业总收入80.00亿元，较上年同期下降5.39%；实现扣非后归母净利润7.77亿元，较上年同期下降13.36%。

在浙商证券的定期财务报告中，创新探索“研究+财富”的发展模式，值得关注。

浙商证券最早在2023年年报中提出了这一概念，伴随这一概念的，是2023年底，公司内部决定，浙商证券研究所所长邱冠华，开始分管公司的财富管理业务。

消息人士称，邱冠华当初从国泰君安跳槽到浙商证券，给的职位除了研究所所长，还有总裁助理，但由于集团层面没有审批通过，因此邱冠华一直是“领导”，但不是浙商证券的“高管”。

“很难说邱冠华想不想做高管，毕竟高管要披露薪酬，可能就拿不了那么多钱。但去年底邱冠华分管了财富，这在整个券商行业都是炸裂的存在，目前还没有哪家券商研究所所长给到了分管财富业务的权力。邱冠华在国泰君安的老领导也只是协助、赋能财富部门展业。”该名消息人士称。

消息人士补充，由于2023年浙商证券的控股股东上三高速换了主要领导，不排除今年会对浙商证券有动作。而明年浙商证券面临董事长退休，中层干部肯定蠢蠢欲动。

分管财富业务的研究所所长

财富业务作为券商的重点业务之一，在一般券商中，该部门是公司各项主要业务中，员工数量最多的一个部门。从创收上来说，是券商的基石部门；从组织架构来说，一般都是副总裁级别的高管分管或直管该项业务。

机构人士称，直白一点讲财富业务和研究所业务的差别，在一般券商中，就是大部门和小部门的差距。像浙商证券这样的，研究所所长分管财富业务，即小业务的一把手分管了大业务，行业中暂未听闻有先例。

“至少说明浙商研究所所长邱冠华的能力受到公司高管信任。”该名机构人士称。

但需要注意的是，在业务架构划分上，浙商证券与一般券商存在差异。

大多数券商、尤其是头部券商，“财富管理业务”一般包括传统的经纪业务、新的财富管理业务、融资融券业务及股票质押业务（这两项往往统称为“信用业务”）——多项细分业务构成了财富管理庞大的业务生态及组织架构。

但浙商证券不同，浙商证券的“财富管理业务”特指“基金服务、代销金融产品等业务”，并与经纪业务、信用业务独立开来。

这表明，虽然浙商研究所所长邱冠华分管了财富业务，但与行业中一般理解的“大财富管理”业务不同。而华西证券的研报《浙商证券：资产管理及财富管理表现亮眼，关注并购国都后续进展》、申银万国的研报《浙商证券：财富管理及机构经纪优势稳固，关注外延并购进展》，这两篇研报中提到的财富管理业务表现亮眼，也仅指基金服务与代销，并不能与一般意义上理解的“券商财富管理转型”划等号。

根据2024年半年报数据，财富业务方面，浙商证券上半年新增各类金融产品销量245亿元，同比上升23.12%；上半年金融产品保有量为430亿元，同比上升2.38%。

数据增长亮眼，的确如其半年报所说：“销量与保有量逆势双重上升”。

但另一个“逆势”的是，在监管政策引导“研究归研究”、“代销归代销”的背景下，浙商证券的研究和代销做了融合，至少，是同一位决策者直管两个部门。

今年7月1日，《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（下称“佣金新规”）正式实施生效。其中一个重点条例，便是打给研究所的佣金不得用于市场营销激励，杜绝基金公司和券商之间，用佣金换基金销售规模的交易对价模式——也即引导券商对公募的服务，“研究归研究”，“代销归代销”，不能像以前那样用代销规模换研究服务的佣金。

浙商证券并未公开介绍“研究+财富”要怎么做，在佣金新规刚出来不久，亦不太会违规展业。

“但是，基金代销业务如果为研究业务站台，公募多多少少会考量一下。比如有些板块没行情，对应的分析师路演也没什么好听的，但是分析师需要靠刷路演量来挣派点（佣金），这种情况一般就是送人情，这人情送给哪家分析师都没差别。如果有一家券商研究所说他们的代销能有配合，这人情肯定就送给他们了。”有公募投研人士称。

争议中的浙商证券研究所

“对于浙商研究所这几年的表现到底好不好，市场是有争议的，不过公司高管信任所长邱冠华的能力，从职责变动中可以观察到。”前述机构人士称。

邱冠华于2019年年底结束在国泰君安的工作，并于2020年1月至浙商研究所上任。

2019年，浙商证券研究所当年实现的总佣金为3883.35万元，行业排名第38位。邱冠华担任所长后，研究所创收马上上了台阶。

Wind数据显示，2020年-2023年，浙商证券研究所实现的佣金收入分别是1.34亿元、3.63亿元、3.79亿元、4.02亿元，行业排名分别是28位、25位、19位、15位。

从业绩数据来看，毫无疑问是不断增长的。

但浙商研究所在二级投研圈中的口碑并没有起来，而是时不时以一种负面舆情的姿态出现在公众视野中，例如辅一上任就打造“最年轻的银行首席”，赚足了噱头。

今年3月，有浙商证券员工向自媒体大V曝光浙商证券研究所，故意为难离职人员。声称浙商研究所要求离职后退回上一年度年终奖、对应届生启动1年的竞业协议等等行为。之后，疑似浙商研究所所长邱冠华的“邱某某”对该自媒体大V进行举报，并遭该大V贴出截图，引起二次发酵。

如果互联网有记忆，早在2021年的时候，就曾有自媒体爆料某券商当时的债券融资部门，要求全体员工签竞业协议，要赔付近12个月总收入的三倍作为补偿。

“这么一对比，浙商研究所也算不上最苛刻。但是邱冠华明显过于冲动了，这几年浙商研究所的人员流动也确实大。”有券商人士点评。

“至于研究，我自己以前还叫一叫浙商证券，这两年都没怎么叫他们来路演了。”有银行研究出身的公募研究员认为，浙商研究所的研究做得并不好。

而处于上升趋势的佣金排名，并不等于研究优劣的排名。

此外，一个有趣的现象是，浙商证券是整个证券行业中少有的、将研究所举办的大大小小的论坛、活动，尽可能详尽地在写公司定期报告中的券商。甚至“对话董事长”栏目、研究报告的数量，也会写进公司的定期报告中，用以证明“研究业务做得好”。

在2024年半年报中，“研究业务”的成就罗列，远多于经纪业务、财富管理、信用业务、投行业务、资管业务、投资业务、期货业务等业务的“汇报”。

“向上管理做得非常好。”接近浙商证券的人士点评。

不过，2024年上半年浙商研究所的研报数量为2587篇，相较去年上半年的2755篇有所减少——“如果往年将研报数量放在定期报告中证明研究业务做得好，那今年数量下滑是不是说明研究业务没做好？”该人士点评道。