8月23日新股上会动态：科拜尔上会通过
证券之星消息 北交所公开资料显示，8月23日，合肥科拜尔新材料股份有限公司(简称"科拜尔")上会通过，公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求。公司拟登陆北交所，保荐机构为国元证券。
上市委会议现场问询的主要问题有四点：
1.关于收入增长的真实性和可持续性。请发行人：(1)说明报告期(特别是2023年)内对新增客户销售金额、销售毛利率、对发行人利润的贡献，发行人及关联方、董事、监事、高级管理人员与新增客户是否存在关联关系。(2)量化分析报告期内各细分产品、各地区、各季节收入波动的原因，说明第三、四季度收入金额增加的原因及合理性，是否符合行业惯例。(3)说明发行人在主要客户体系中的供应商定位及不可替代性。(4)说明CPP产品销售收入增长的原因及综合毛利率上涨的合理性。(5)说明公司采取渗透定价策略是否符合行业惯例，是否存在通过调整定价政策刺激销售情形，期后CPP材料订单数量、交易金额和毛利率增长情况。
2.关于原材料采购、成本及费用。请发行人：(1)说明发行人销售费用增幅低于营业收入增幅的合理性，运输费占营业收入的比例与同行业可比公司的差异情况。(2)说明报告期内运输费用与产品销量的匹配性、合理性，江苏省单位运费逐年下降的原因及合理性。(3)说明销售费用率低于同行业可比公司的原因，在销售费用较低情况下，持续开拓新客户的合理性。(4)说明材料采购、库存管理、材料领用、成本归集分配等相关内控制度是否健全有效、会计核算方法是否规范，是否存在跨期调节生产成本情形。请保荐机构及申报会计师核查，重点说明对相关人员资金流水的核查程序、核查过程、发现的问题和整改情况并对上述核查事项发表明确意见。
3.关于毛利率波动及下滑风险。请发行人结合采购成本及销售单价的变动情况、产品供需情况、对主要供应商及客户议价能力、成本传导能力等，说明CPP产品毛利率较低且波动大于改性材料的原因，成本传导机制是否有效，期后是否存在毛利率持续下滑风险，是否采取有效应对措施。请保荐机构及申报会计师核查并发表明确意见。
4.关于行业地位和创新性。请发行人：(1)说明研发人员数量偏少、学历偏低、平均薪酬偏低的原因及合理性，培养吸引研发人才的主要措施，报告期内研发人员变动或流失的情况及原因。(2)说明CPP产品的技术来源、演变路径，冰箱内胆材料的技术路线及竞争格局，CPP对HIPS的替代是否有明确预期，CPP技术是否已经成熟稳定。
此外，上市委会议给出三点审议意见：
1.请发行人结合安徽省内外产品销售数量及比重、运费金额及比重、运费单价及变化情况，说明发行人2022年至2023年运费单价变化趋势与长三角地区物流运价指数变化趋势不一致的原因。
2.请发行人：(1)说明CPP产品下游应用的稳定性，客户拓展模式及效果，销售费用未相应上涨的原因。(2)竞争对手开发同类产品的情况及对发行人的影响。(3)结合募投项目与固定资产投入情况，说明如何维持CPP产品现有市场份额及竞争优势。(4)说明在现有产能饱和情况下，如何对毛利率较低的CPP产品及其他产品进行产能分配，并结合原材料价格变动情况，说明毛利率是否存在下滑风险。
3.请发行人：(1)结合对主要供应商及客户的议价能力、成本传导能力，补充披露毛利率持续下滑的风险，并完善重大风险提示。(2)结合竞争对手研发情况，补充披露CPP产品技术先发优势减弱和丧失的风险，并作重大风险提示。
从主营业务来看：
科拜尔专业从事改性塑料和色母料的研发、生产与销售的高新技术企业，主要产品系列包括改性PP、改性ABS和普通色母、功能色母等，产品可广泛应用于家用电器、日用消费品及汽车零部件等领域，主要客户包括四川长虹、美的集团、TCL、惠而浦、海信集团等知名企业。
从募集资金用途来看：
据招股书(上会稿)，科拜尔此次拟发行1081.81万股，募集资金1.44亿元，分别用于年产5万吨高分子功能复合材料项(1.1亿元)、研发中心建设项目(2400万元)、补充流动资金(1000万元)。值得注意的是，相比此前的申报稿，公司的上会稿中拟募资额减少了约28%。
从业绩来看：
2021年至2023年，科拜尔实现主营业务收入分别为2.61亿元、3.06亿元和3.88亿元，实现净利润分别为2655.49万元、2923.10万元和4523.95万元，整体呈上升趋势。
不过，2020年至2023年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2564.95万、-9145.21万元、649.64万元和160.41万元，公司连续两年现金流量净额为负，后由负转正，波动较大。对比可以发现，2023年公司净利润与经营活动产生的现金流量净额不太匹配。净利润大幅增长，而经营性现金流净额却大幅下降，两者相差较大。
风险提示方面，科拜尔指出：
第一，上下游议价能力有限的风险。公司主要原材料为PP、PS、ABS等合成树脂，属于大宗商品，具有公开的市场报价，原材料供应商主要为大型石化企业或贸易商，采购价格通常随行就市，公司采购规模对相关供应商议价能力有限。与此同时，公司下游主要客户为规模较大的家电生产企业，在激烈的市场竞争中公司与客户的议价能力也相对有限。公司处于产业链中端，对上下游的议价能力有限，若未来成本转嫁不足将在一定程度上对发行人盈利质量和抗风险能力构成不利影响。
第二，客户集中度较高的风险。报告期内，公司对前五大客户销售收入占当期营业收入的比例分别为80.00%、80.93%和76.43%，客户集中度较高，主要系下游行业集中度较高所致。未来，若公司现有主要客户发展战略调整，或因经营不善、产业政策调整、市场竞争加剧等而发生重大不利变化，而公司未能及时开拓新客户、新领域，将可能会对公司的盈利能力产生不利影响。
第三，主要原材料价格波动风险。报告期内，公司直接材料成本占主营业务成本的比重均在90%以上，为公司营业成本主要构成，故原材料的价格波动对公司产品成本影响较大，公司若不能及时地将原材料价格上涨成本传到下游或不能通过技术工艺创新抵消成本上涨的压力，将可能会对公司的经营业绩产生不利影响。
第四，毛利率波动的风险。报告期内，公司主营业务毛利率分别为20.73%、16.95%和20.02%，呈先下降后增长趋势，主要受产品结构、原材料价格波动等影响。未来，若行业竞争加剧，或原材料市场价格在短期内发生剧烈波动，公司毛利率将存在波动风险，特别是在原材料价格持续上涨的情况下，而公司不能将价格有效传导至客户，或采取成本管控等措施，则可能导致公司毛利率下降，并对公司经营业绩造成不利影响。
第五，CPP产品存在未来长期持续毛利率较低的风险。公司成功开发出CPP产品，兼具易吸塑成型和耐油耐腐蚀性好的优点，解决了冰箱行业"胆裂"的痛点问题。在新产品CPP进入市场后，公司为了提高其的市场占有率，对其采取市场渗透定价策略，报告期内，CPP产品毛利率分别为12.39%、13.42%和15.11%。公司将延续CPP产品定价模式，在毛利率较低但维持在相对合理的水平的基础上，CPP产品存在未来长期持续毛利率较低的风险。
此外，公司还提示了宏观经济和下游行业的波动风险、市场竞争加剧风险、经营性现金流和应收票据风险、实际控制人不当控制的风险、产能扩大导致的新增产能消化的风险、技术人员流失和核心技术配方泄密的风险、技术开发风险等多项风险因素。