AI股谁被低估？瑞银直指台积

外资对台积电财务预期

人工智慧（AI）热度重新加温，多空正式展开新一轮对决，瑞银证券最新指出，生成式AI晶片的需求将超越市场期望，随台积电加紧扩充CoWoS产能，2024年供应面将逐渐充足，未来数年在AI领域地位稳固，将驱动股价重新评价（re-rating）行情，同时加持长线获利，推测合理股价维持740元高标。

台积电自8月10起，连续五个交易日遭外资小幅度卖超，幸好国际资金17日终于回头，单日买超1,428张，协助台积电股价止稳，先求不再破底。

摩根大通证券最近才提出台积电将加速扩产CoWoS，非台积电阵营的类CoWoS产能虽比不上台积电庞大，但也加紧脚步、积极赶上市场需求；瑞银证券认为生成式AI GPU需求将在2024年放量，对台积电当年度营收占比来到3％、乐观情况上看4.6％，均优于先前估计的1.5％与2.4％，显见生成式AI营收增长速度快于预期。

瑞银证券亚太区半导体分析师林莉钧认为，台积电2023～2024年在3奈米制程将维持领先地位，伴随先进制程发展蓝图清晰，营运能见度与获利前景均相当亮眼。AI领域上，考量台积电在晶圆代工与先进封装的独霸地位，瑞银认为，生成式AI发展带动的AI加速器需求，将是台积电未来三至五年的关键成长动能。

根据瑞银所做分析，生成式AI GPU对台积电的营收贡献比重，将从今年的0.8％，数倍翻扬至2025年的3.1％（乐观情况占比达5.6％）；若将特殊应用晶片（ASIC）、网路与周边IC都计算进去，营收占比更可望接近1成。其次，瑞银产业调查显示，南韩三星的3奈米GAA制程发展遭遇不小挑战，其3奈米首波采用客户可能是年底的三星LSI。

林莉钧说明，在产业可能面临成长降速的去库存环境中，不难理解市场对台积电是否具备维持营收动能之能力，抱持存疑态度，同时，市场对于先进制程逻辑半导体未来几年竞争趋于激烈之可能性，也没掉以轻心。

不过，正因为生成式AI才处于发展的初步阶段，瑞银认为，市场低估了长期营收的成长潜力，更小看了台积电在ASIC与网络领域的发展商机，因此，维持「买进」投资评等，推测合理股价仍是外资圈首屈一指的740元。