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巴菲特抱不到2年就大砍惠普股票背後隱藏什麼重大訊號…惠普不再符合價值投資？

股神巴菲特。美联社

【文．朱伟铨】

波克夏从2022年4月开始买入惠普股票，总持股数达1.21亿股，占惠普股权约11.4%，成为惠普单一最大股东，当时巴菲特相中惠普的价值股特质，在2021年时，惠普每股支付1美元的股息，殖利率约为2.6％，在科技股中算是相对较高水平，且惠普已经连续13年提高股息，每年能够产生超过45亿美元的自由现金流。

而巴菲特最爱的护城河特质，个人电脑和印表机作为成熟产业，惠普较少有新竞争者出现，2021年惠普的营收达到了637亿美元，净利润为65亿美元，波克夏买入时惠普市值约为405亿美元，其本益比仅为7倍，符合巴菲特热爱的「便宜买进优良公司」原则。

但从今年9月起，巴菲特开始卖出惠普股票，以平均每股 26 美元左右的价格卖出，在9月时更三度减码手上惠普股票，最新资料显示波克夏目前仍持有约5150万股惠普股票，价值约16亿美元，但相对于之前的持股比例，已经下降不少，使得波克夏变为惠普的第三大股东，仅次于贝莱德资产管理和基金管理公司先锋集团。

巴菲特为何减码惠普股票？从财报看端倪

为何会减码持股？恐是和惠普最新一季财报有关，惠普在11月21日公布的上季营收低于预期，华尔街分析师表示季度业绩令人失望，对于2024年的展望，惠普预估第一季经调整后每股纯益为0.76至0.86美元，中间值也低于市场预估的0.86美元，但惠普并未把话说死，公司依然维持2024全年获利财测不变，每股纯益为3.25至3.65美元，显示个人电脑市场的需求仍可能正在复苏。

回顾惠普今年股价表现，惠普股价今年上涨约13%，但逊于科技股大盘表现的50.74%，显示市场对惠普的看法并不一致，公司市值也下滑至约299亿美元，和巴菲特买入时的市值405亿，下降约26%。

波克夏持续减持惠普，可能反映对该产业前景和公司内部运营的担忧，随着科技和数位转型浪潮，个人电脑市场将面临全新挑战，据CNBC报导，巴菲特通常将持有的股票视为企业的一部分，所以一旦开始卖出，可能最终会清仓所有持股，这也引发市场对惠普营运的后续猜测。

惠普CEO 罗雷斯(Enrique Lores)在法说会上表示，归功于严格的成本管理，印刷营业利润率实现了18.9%的强劲成长，美洲、欧洲部分地区和中国的销售也逐季稳步回升，且随着近年AI商业趋势需求上升，惠普将在 2024 年下半年推出第一款AI电脑，预期会是带动 PC 业务成长的驱动力，但他也坦承，由于受到中国市场今年消费通缩，导致消费用及商用需求疲软，这也恐是市场一大隐忧。

财务长迈尔斯(Marie Myers)也补充表示，惠普的利润率达到范围高标，自由现金流量连续增加一倍多，与惠普的预期一致，今年表现超越 2023 财年的未来转型成本节约目标，并预计在 2024 财年继续降低结构成本，同时投资于关键成长领域。

科技产业竞争日益激烈，个人电脑和印表机制造商需要不断创新和适应市场变化，惠普如何应对挑战，及市场对其未来评价，都将成为投资者关注焦点。

本文授权自今周刊，原文见此。

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