百达：原物料、医疗保健具潜力

百达从技术指标分析，股市自2020年3月以来首次转为负值，成熟市场的动能普遍减弱，这抑制了未来6至12个月的前景，但短期内仍有反弹机会。债券趋势仍为负面，但已始出现趋稳迹象。投资者情绪和部位调查显示，风险偏好仍处于非常低迷水准。据一项广受关注的基金经理调查，投资者已将现金部位拉高至二十年来的最高水准，进一步转向防御性投资，并减持股票和科技股。

金融环境收紧和经济成长放缓的双重打击，对股市尤其是周期性股票来说，都是坏消息。在将股票评级下调至减持的过程中，百达承认投资者在核心防御性产业之外，几乎没有地方可以躲藏，这毫不奇怪，避风港已经变得昂贵。

就产业面而言，百达强调，令人惊讶的是，尽管近期表现不佳，但周期性股票相对于防御性产业的溢价仍仅处于中性水准，这显示经济将「软着陆」或GDP成长迅速恢复的态势，而这两者都是不确定的。这为周期性股票继续表现不佳留下了充足的空间，这就是为什么百达会谨慎地进一步削减周期性部位曝险。

特别是金融产业，看起来越来越脆弱。直到最近，似乎更高利率会提高银行贷款利润率，进而提高它们整体获利能力。然而，现在它们似乎更容易受到经济成长疲软的影响，百达认为金融股将在周期的这个阶段陷入困境。债券殖利率不太可能进一步上升，而银行的利润率可能已经见顶。尽管金融股的估值仍然具有吸引力，但它们并不像一年前那么低。

百达表示，在原物料和医疗保健领域看到了更大的潜力。这些产业的公司有能力捍卫自己的利润。原物料也受益于「价值」产业的特性，百达认为该产业在短期内的表现可能会好于成长。与此同时，医疗保健的高「品质」属性使其在不确定的市场条件下具有吸引力。

相比之下，尽管百达整体倾向于防御性，但仍然减持公用事业--目前估值记分卡上最昂贵的产业。公用事业通常被视为债券替代品，因此在债券殖利率上升的环境中，它们的强劲表现是非常不寻常的，而且百达认为难以维持。加上在一些国家（例如英国）引入暴利税以应对能源价格飙升，百达认为对公用事业采取负面立场是有道理的。

另外，对美国股市的前景保持谨慎，这是一个昂贵的市场，并且偏重于陷入困境的科技股。至于欧洲股市的情况似乎更加光明，那里的经济处于周期的早期阶段，财政政策更加宽松。而且虽然英国国内经济前景看起来很糟糕，但由于其上市公司的全球布局及市场独特的产业构成，其股票市场应该能够保持自己地位。

比较各地市场表现，百达指出，欧洲和日本股票的表现优于美国股票，美元走强和高估值为其不利因素。以大宗商品为主的拉丁美洲股市表现最佳，以当地货币计算上涨近4％。而能源股继续涨赢其他市场，以当地货币计算，该产业上涨了近12％，使年初至今的涨幅高达38％。对经济周期敏感的企业，如房地产和非必需消费品，跌幅超过 3％。公用事业吸引了防御性资金流入，涨幅超过 2％。