《半导体》8外资看联咏 最低2字头

美系外资表示，联咏第一季财报表现略优于预期，但第二季的预估则低于预期，主要是因为TDDI(面板驱动IC)、LDDIC(大尺寸面板驱动IC)价格压力加大，加上不断上涨的晶圆成本，预计联咏的营收将会受到需求减缓的影响，毛利率也会在下半年到2023年进一步下滑，联咏将持续面临去库存和价格竞争的压力。另外，联咏对于OLED DDIC需求前景更为保守，主要是因大陆智慧手机需求疲软。 新产品规模近期仍较小所至，因此不太可能缓解联咏目前的DDIC低迷，故维持联咏中立评等、目标价由420元调降到370元。

另一家美系外资则表示，联咏第一季财报、第二季财测优于预期，此外，相信联咏有能力度过难关，联咏在业界具有稳健领导地位，将享有需求增长以及产业升级的趋势，联咏股价已自1月初的高锋修正了约28%，目前预估本益比仅7倍，但其具有吸引力的风险回报和股息收益率约为13%，故维持买进评等，目标价486元。

还有一家美系外资表示，随着代工供需正常化恐对联咏带来压力，未来三年面临的竞争仍被市场低估，故维持联咏减码评等、目标价272元。

日系外资表示，联咏虽然第一季财报优于预期，但主要是因为运营支出下降和非本业收益所致，且根据其第二季财测显示，供应链中对库存修正的担忧依旧，现在看来，产业修正已经从下游的销售性电子蔓延到上游，故调降联咏核心业务预测，将目标价由510元调降到415元、评等为持有。

另一家日系外资表示，从半导体周期的角度来看，供应链面临的真正挑战将在5月至6月出现，厂商必须在6月之前就下半年订单/晶圆减少做出最终决定，注意到联咏已经开始削减晶圆预测以适应消费需求疲软的前景，虽然联咏法说会中未提供第三季展望，但联咏非常积极地管理库存，故第三季有可能会是继第二季后，第二个向下调整的季度，只是，有鉴于联咏股价自1年前就因市场担忧开始进入修正，但实际上过去几季营运数字却依旧强势，加上目前毛利率仍在逾50%，也看好联咏的BVPS(每股帐面价值)将持续上升，故维持目标价600元、买进评等。

亚系外资表示，联咏第一季毛利率为50.1%，符合预期，但相较去年第四季的51.4%下滑，且第二季财测预估毛利率将持续下滑至46~49%，也意味着另一个季度收缩，在下半年依旧不确定的情况下，驱动IC正如预期进行修正，联咏也首次确认液晶面板需求疲软和潜在的TDDI、大尺寸驱动器IC的库存调整可能会落在第二季，但联咏仍然看好2022年OLED驱动IC及汽车相关销售增长，故维持联咏目标价400元、评等持有。

另一家亚系外资表示，联咏预计将受宏观不确定性拖累，第二季营收季下降3~4%，原因包括通胀上升、俄乌战争和大陆的封城。预计在需求疲软下，联咏将面临下游客户更大的成本压力，影响联咏产品线的ASP，限制其毛利率；此外，联咏预计第二季OLED驱动器出货量的预测持平，也较先前市场看得保守，故下调联咏2022、2023年营收预测3%、5%，维持劣于大盘评等、目标价由410元调降到390元。

欧系外资表示，联咏第一季财报优于预期，第二季预计在受到宏观经济的影响下，也使得消费性产品在短期内将持续疲软，但联咏仍预计其SoC仍有强势。另外，联咏受到大陆竞争的冲击似乎被放大，因为联咏专注在高端市场，且大陆8吋产能依旧紧张，大陆新增的12吋产能的LDDI不具有成本竞争力，有鉴于终端需求疲软，将联咏2022、2023年每股收益下调6~9%，目标价由730元调降到550元、维持优于大盘评等。