《半导体》产能续紧＋联电撑腰 智原一路强到2022

智原11月每股获利0.61元，表现优于预期，智原第四季营收强劲主要是原因是后段封测产能释出较预期佳，第四季营收目标季增上看10~15%，全年营收成长也上看超过4成。

智原今年主要成长来自供应链吃紧、NRE(委托设计)开案恢复动能、IP受惠于联电(2303)晶圆涨价有助权利金提升、新产品MP(量产)占比提升至6成，2022年进一步提升至7成以上，预估明年上拜年营收年增大于4成、且可望呈现逐季走高，法人圈也看好智原明年每股获利上看逾6元，主要是因近期更多晶圆及封测产能释出而能见度更为提升。

智原今年前三季营收结构分别为IP为15%、NRE为19%、MP为66%，年增分别为27%、28%、17%，预期2022年MP占比提升至7成以上； NRE制程别以40、28奈米超过7成，量产制程别以55~90奈米占比约4成为最大宗，目前新接案小于40奈米制程占比超过6成。

展望2022年，半导体供应链持续吃紧，智原在产能掌握度更高，并延续过去新开案转量产及智能电表订单回笼等趋势下，持续有利于营运，惟毛利率因晶 圆涨价空间有限、量产及智能电表占比拉升而趋势向下。

长线看到2023年，智原则渐具挑战性，2023年在全球成熟制程新增产能10%，智原挟联电晶圆产能资源配置的优势消失及价格趋势亦可能松动的状况下，成长动能仍需进一步观察。