《半导体》创意迎接AI ASIC浪潮 外资维持优于大盘、上看1680

美系外资表示，创意第三季业绩表现超预期，主要受惠非经常性工程设计（NRE）收入。创意第三季每股盈余（EPS）达7.71元，高于市场预估的6.45元。主因是毛利率达35.8%，超越原本预期的32.2%。根据管理层的说法，创意于第三季完成了一项6奈米NRE（非经常性工程设计）专案，为日本某消费品牌客户（可能为数位相机）提供服务。

美系外资表示，预计创意第四季收入可能小幅下滑，主要预计是因加密货币专案尚未完全量产。预计创意NRE收入在2024年第四季将继续增长，但交钥匙服务收入可能相较第三季下降。只有3奈米的加密货币专案于第四季进入量产，4奈米及5奈米专案预计将于2025年第一季开始量产，主要受限于台积电(2330)的产能限制。预期加密货币相关业务将成为创意在2025年的主要收入来源。

至于HBM基底晶片专案，美系外资表示，海力士HBM4基底晶片的客制化需要更多时间来确认。在之前的报告中曾提到，NVIDIA和AMD应设计自己的基底晶片。其他CSP（云服务供应商）可能会以这个原型为基础设计自己的基底晶片，但是否委托创意进行设计客制化仍未确定。同时，三星的HBM4基底晶片是否会根据客户需求由台积电生产，及是否通过创意下单，也尚待观察。

美系外资进一步表示，创意也有部分AI专案较为确定，包括微软的MAIA 2 AI加速器将由创意提供设计服务，包含少部分NRE及HBM3e IP版税收入，主要集中于交钥匙服务。预计自2025年底开始将有部分交钥匙收入贡献。此外，创意也将协助Google为其基于Arm架构的伺服器CPU下单生产。

美系外资表示，创意重申今年AI半导体对公司营收的贡献约达15%-20%。尽管面临NVIDIA AI GPU的激烈竞争，AI新创公司的ASIC需求依然强劲，创意乐于为这些AI新创公司提供服务。整体来看，创意预计今年的NRE收入将年增超过10%，并在2025年持续增长，这是一个正向的长期指标。

此外，美系外资预计，2025年Google的3奈米CPU专案将为创意带来每年约1至1.5亿美元的交钥匙收入（自2025年下半年开始生产），毛利率可能较低（预估可能为个位数）。对于HBM 4基底晶片，保守估计创意在2026年将获得1亿美元（仅占总市场约5%）的订制基底晶片收入，并预期在2026年后会有更多收入。

由于加密货币专案尚未完全量产，故美系外资调降了2024年的收入预期。此外，对2025年的收入预测进行了微调，反映部分NRE收入延后至2024年，但对2026年预期盈余估计基本保持不变。现阶段考量创意来自AI ASIC的收入增长，维持创意「优于大盘」评级、目标价1680元。