《半导体》联电后市看法分歧 外资仍偏多力挺

亚系外资认为，由于晶圆供给持续吃紧，联电去年第四季毛利率优于预期、今年首季展望更优。尽管宏观市场存在升息及通膨隐忧，但有限的产能有助于市况维持乐观、使联电获利可望持续成长，维持「买进」评等、目标价95元不变。

美系外资表示，虽然市场担忧2023年晶圆产能将供过于求，但联电明确指出今明2年的供给仍吃紧，并透过长期保障合约及客制化服务维持有利地位，受惠涨价及产品组合改善，今年产品平均售价估将成长14～16％，与去年幅度相当。

美系外资认为，联电将成为5G／电动车／物联网带动的结构性需求成长主要受惠者，担忧产能供过于求还为之过早，目前本益比仍相当具吸引力。不过，首季营收估季增5％虽优于预期，但毛利率估约40％则低于预期，预期是受到高于预期的成本压力影响。

考量去年第四季财报优于预期、今年首季展望及成本增加使毛利率承压，美系外资将联电2021～2023年获利预期分别调升1.5％、调降3.8％及调降4.2％，维持「买进」评等、目标价自119元略降至114.5元。

另一家美系外资则指出，联电预期今年营收成长将优于晶圆代工业的20％，并目标2024年营收突破100亿美元，意味长期强劲需求态势可望持续。尽管存在原物料价格及人力成本上涨影响，但持续的平均售价上涨、高稼动率和产能增加，可望确保联电EBITDA提升。

由于半导体产能持续吃紧，美系外资认为看好联电今年维持良好定价能力和高稼动率，在市场存在担忧的波动期间更具因应韧性，且在开始关注基本面时看见潜在上涨空间。将今明2年获利预期分别调升12％、9％，维持「买进」评等、目标价自80元升至85元。

不过，日系外资则转趋保守看待，认为联电因获利展望获强劲调升，使股价过去1年半大涨4倍，涨幅远高于加权指数的52％，尽管持续看好联电的投资报酬率，但预期在「后高峰」的市场能见度变得更清晰前保持观望，认为股价将出现盘整。

日系外资认为，在2023年更多晶圆代工产能开出后，半导体产业周期风险将更甚于今年首季，并预期因供应链库存进一步上升至新高水位，平均售价涨势将在上半年趋缓，普遍的获利上修可能已逼近触顶。

考量周期风险仍需时间才会更清晰，日系外资虽将联电今明2年每股盈余预期分别调升20％、5％，但预期2023年将下滑12％，故将评等自「买进」调降至「中立」，目标价自80元调降至70元。