《半导体》M31短期面临不确定性挑战 外资大砍目标价至1000元

美系外资表示，虽然M31来自AI/HPC和智能手机的需求相当强劲，但PC市场持续恶化，物联网和汽车领域仍在进行调整。这与近期对半导体行业的看法一致。尽管M31在AI相关应用上的收入占比约为中低十几个百分比，但近期其他终端应用的普遍疲软将使这一优势大打折扣。

此外，美系外资指出，M31的代工客户行为差异明显，近期几个季度中，一些代工客户的表现低于预期。英特尔在先进制程项目上的开发持续延迟，基本面仍面临挑战。M31正在等待恢复的信号，并尝试重新分配研发资源以降低风险。台积电则专注于先进制程和先进封装，导致其他制程平台的开发速度慢于预期。不过，M31表示，第四季度可能会出现一些业务恢复，主要受到三星合作新需求的驱动。

另外，M31也注意到美国市场出现一些价格竞争，因为其一位竞争对手倾向于打包销售其EDA和IP产品。M31不太会跟随价格竞争。年初至今，M31扩大了30%的员工数量，目前员工总数已达360人。虽然研发投资对于公司的长期增长至关重要，但在短期内可能导致营运杠杆下降。因此，将其目标价由1830元调降至1000元，评级由加码调降至中立，并将2024、2025和2026年的每股盈余预测分别下调29%、37%和36%，主要是考虑到短期的不确定性。

最后，美系外资表示，M31短期面临的挑战，如英特尔的延迟、非AI需求的缓慢恢复以及竞争，均带来了重大不确定性。研发投资对于无厂半导体公司而言确实是必须的，但可能需要时间才能看到成效。