《半导体》台积电震荡走跌 美系外资法说前送暖

台积电股价5日下探433元的近20月低点，随后止跌反弹至470.5元，近日呈现低档震荡盘整态势，今（12）日受卖压影响开低下跌2.06％至452.5元，早盘维持约2％跌幅，表现仍偏弱。不过，三大法人近期持续回补，上周合计买超2.81万张，昨日续买超4899张。

美系外资表示，迄今已访谈约30名美国投资者，多数人认同台积电股票估值看来甚具吸引力，但并不急于现在购买，关键因素为担心可能还有进一步造成台积电下滑的原因，如明年的云端资本支出或新苹果iPhone 14销量等问题。

从股价估值来看，基于重估及降评等因素，美系外资认为不易已预测台积电底部，目前本益比估值约13倍，落于10年平均区间11～27倍的低档。相较之下，全球记忆体产业本益比估值目前约为股价净值比的0.85倍，相较10年平均区间约0.9～1.7倍已明显落底。

而美国投资者对台积电有三大主要疑问，包括：一、晶圆厂稼动率何时开始下降？大客户是否正在砍单？二、考虑到目前下行周期，台积电真能在明年将晶圆代工售价提高6％？三、英特尔和三星在新制程技术是否超越台积电？

至于目前台积电股价是否已触底，美国投资者认为，若站在卖方角度，认为台积电明年获利向下修正将在未来2～3个月内反应，同时维持观望态度，但若参考2018年的下行周期，台积电股价可能已触底。

美系外资认为，尽管台积电股价走势至年底前表现可能仍相当坎坷，但考量长期将有显著上行空间，宁愿提早认为股价已触底，并看好14日的线上法说将释出健康的第三季展望和高速运算（HPC）需求，可能成为近期推动股价表现的正向催化剂。

基于台积电第二季营收表现，美系外资认为此趋势可望延续至第三季，预估台积电第三季营收将季增5～10％，由于高稼动率及有利的汇率因素，毛利率可能达58％。今年每股盈余预期调升7％，但鉴于全球经济不确定性，微幅下修明后2年晶圆出货量及营运支出预期。

美系外资认为，由于先进制程产能稀缺，与二线晶圆代工厂的供过于求风险大不相同，台积电是未来十年大中华区的主要科技股。苹果、英特尔和超微等大客户将继续使用台积电的的技术创新晶片设计。

就需求结构而言，由于高速运算（HPC）、智联网（AIoT）、电动车和5G等应用，美系外资仍看到潜在运算市场规模扩展。虽然并未低估宏观因素对台积电营运的潜在影响，但就目前水准而言，认为台积电风险回报仍有利，对维持「加码」评等、目标价780元不变。