报告：全球近九成LP或拒绝向部分现有GP再投资，主动管理推动私募二级市场增长

21世纪经济报道记者 赵娜 报道

12月9日，科勒资本（Coller Capital）发布新一期《全球私募资本晴雨表》（Global Private Capital Barometer，以下简称《晴雨表》）。

《晴雨表》显示，受流动性紧缩影响，将近九成（88%）的有限合伙人（以下简称“LP”）预计会在未来的12个月内拒绝向部分当前合作的普通合伙人（以下简称“GP”）作出新的投资。投资人对于向当前GP再次出资持谨慎态度，将近五分之四（79%）的全球投资者以及三分之二（67%）的亚太投资者表示，在过去的12个月中，他们曾拒绝向至少一家当前合作的GP再投资。

这份报告也传递出一些积极信号。展望未来一年，有96%的投资者计划加大或者维持对另类资产的投资。另外，有一半的受访LP表示，他们在过去12个月内所见最有吸引力的基金投资机会，是来自新成立的GP。其中，有98%的LP表示，决定为新成立的GP团队出资的一个重要因素，是该团队中是否有一名或多名个人具备突出的投资业绩记录。此外，新GP由大型机构内部的绩优团队独立分拆成立，也是吸引LP出资的突出原因，近四分之三的受访者视之为重要的影响因素。

大约90%的LP预计将在未来12个月提升或维持对私募股权的配置水平，同时有89%的投资者计划增加或维持私募二级市场投资。在关注私募二级市场的投资人中，亚太LP表达了最为浓厚的兴趣，计划增配的投资者比例达42%，高于欧洲（38%）与北美（13%）同业。

LP对再次投资持审慎态度

本次发布的第41期《晴雨表》总共调研了全球107位私募资本市场投资者的观点，他们所管理的资产总额达1.9万亿美元。

对于近九成LP预计将在未来一年中拒绝向部分当前合作GP作出新投资的原因，有29%的LP表示，这是由于其机构可调配的资金不足，反映了许多LP正面临流动性紧张。此外，有五分之二（42%）的LP表示拒绝再次出资的决定与GP的投资表现有关，另有16%表示是由于其机构的投资策略转变。

“由于流动性短缺与并购市场低迷，投资者对再次投资现有GP的态度更为审慎，但他们对加大投资私募市场的兴趣仍然高涨。”科勒资本首席投资官及管理合伙人Jeremy Coller认为，GP应重视LP的呼吁，在退出与现金分配上提高透明度。另一方面，私募信贷与私募二级资产广受青睐，正日益成为投资者另类资产投资组合的核心组成部分，体现了市场积极的长远发展前景。

正如Coller提到的，GP重视增强未来提款需求与现金分配的透明度，体现了投资者管理现金流的需要。根据《晴雨表》，将近三分之二（63%）的投资者认为GP当前向他们披露的预计退出时间线倾向乐观，另有三分之一（32%）投资者则认为时间线符合实际。几乎所有（91%）投资者都认同GP应当设立退出委员会，以内部领导小组的形式集体决策整个投资组合的退出时间与策略。

有关全球LP们对不同地区的青睐度，《晴雨表》显示，亚太私募股权投资市场对于全球投资者的吸引力正不断提升。具体而言，三分之二（68%）的受访LP认为印度市场的风险回报平衡正在改善，其次为日本（50%）与韩国（30%）市场。

私募二级市场仍受青睐

此前举办的“私募资本二级市场近况：2024年回顾与2025年展望”线上研讨会期间，科勒资本投资主管Iyobosa Adeghe分析表示，由于GP提供的现金分配不足，促使更多的LP借助私募二级市场获取流动性，从而提升了市场的活跃度。此外，LP采取行动解决长期存在的私募股权超配问题也为市场增加了动能。

根据研讨会上披露的数据，2024年上半年全球私募二级市场录得显著增长，并且有首次卖家参与的交易数量显著增加。

LP意识到私募二级市场是管理投资组合的有力工具，有助其根据管理人、地区与策略等不同标准调整配置。科勒资本团队预计2024年全年全球交易量将有望达到1400亿美元，LP对投资组合进行主动管理，将会在未来数十年内持续驱动私募二级市场交易量。

同样值得关注的还有单一资产GP主导交易的兴起，其整体占比达到60%。科勒资本投资主管Katrina Liao分析表示：“这与去年单一资产交易与多资产交易各占一半的情况有所不同。我们预计，由于退出环境持续面临挑战，单一资产GP主导交易将继续增多，因为这是GP继续持有优质资产的唯一途径。”

根据本期《晴雨表》披露的信息，全球LP对亚太私募市场的乐观情绪正持续增强。此外，亚太LP还在积极计划增配如私募二级市场、私募信贷以及基础设施等增长迅猛的资产类别。

尽管如此，LP仍认为在亚太地区投资存在一定的阻碍因素。成熟GP数量不足与私募股权行业人才短缺被视为是未来三年影响对印度、日本与韩国投资的主要障碍。