北京救市一個月未見效 還要丟多少錢才救得了中國經濟？

要收购中国的过剩新房，恐怕需要投入将近10兆人民币。

【文／沈朋达；图片／Getty Images】

过去一个月，关注中国市场投资人的心情，犹如洗三温暖。

不只股市波动，最新开出的第三季GDP成长率仅年增4.6%，连续两季低于5%的年度目标。

归根究柢，北京近期端出的政策并不符合市场预期。

原先外资法人曾乐观预测，北京可能在近期投入2至3兆人民币（约9.1到13.7兆台币）的财政救经济。中国财经媒体《财新》也披露，北京将在未来3年内增发6兆人民币（约27.1兆台币）的超长期特别国债。

但无论外界怎么追问，中国官方在最近两周内开的3次记者会，对救市规模却是欲言又止。

这不禁令市场担心，北京真的想救市吗？

为何迟迟不提救市的「大数字」？

至今没有出现让投资人振奋的「大数字」，这实际上是受限于中国法规。

涉及财政预算的调整，都必须先经过中国全国人民代表大会常委会（简称全国人大常委会）审议。按照往例，全国人大常委会在双数月的月底召开。但前一次应在8月底召开的人大常委会，延到9月中，以目前时序来看，这场会议可能到11月才召开，而财政政策的具体规模，也要在那之后才会明朗。

事实上，财政部长蓝佛安在10月中举行的记者会上虽然不透露数字，但仍强调这次协助处理地方债的措施，将是近年「力度最大」的一场「及时雨」。

因此，更要观察的重点将是，这场「及时雨」能否下在对的地方？

根据蓝佛安当天的介绍，财政部将在近期推出「一篮子政策」，会聚焦在4个方面：化解地方政府债务、协助收购过剩新房、补充大型国有商银资本，和补助弱势群体。

和2008年不同，当年全球面临金融危机，北京拿出4兆人民币（约18兆台币）直接在各地投入「大基（础）建（设）」。

但这一次，财政部打算先把资金注入到银行。「这样的做法就不会立竿见影，需要比较长的时间才会见效。」汇丰银行首席亚洲经济学家暨亚太地区联席研究主管范力民（Frederic Neumann）指出。

财政部的及时雨会有用吗？

再看财政部准备施力的另外两大重点── 化解地方债务及收购过剩新房，这正是目前困扰中国经济的两大难题。但恰恰也是这两个项目，从目前政策方向来看，中央似乎无意完全承担责任。

先看过剩新房。财政部言明要以「专项债券」等工具来解决，但这项债券的发行主体是地方政府，而非中央。问题是，地方政府已苦于无钱可用，根本无力再举债处理来稳定房市。

若改由中央出手，要出多少钱才够？

陆媒近期披露，将推出3年6兆人民币（约27兆台币）的超长特别国债。但就算将全部数目用于收购过剩新房，也远远不够。

「至少需要近10兆人民币（约55兆台币）才能买下库存房，」中华经济研究院第一研究所助研究员王国臣推算。

接着看地方债。目前政策的做法是「债务置换」，简而言之，是将地方隐性债务转换成低利率且长周期的地方政府债券。这也完全是地方行为，并非由中央承担。

事实上，地方债对北京而言其实不是「不可承受之重」。

据王国臣的估算，中国所有的地方政府债务加总，约占GDP的77%，远低于美国的100%、或日本的200%。换言之，只要北京愿意，就能透过发放特别国债承担所有的地方债务。

国际货币基金（IMF）8月也曾建议，中国以一次性一兆美元（约32兆台币）的中央财政来稳定房市。但北京当时拒绝，认为这形同释放「炒房的恶果，政府会持续买单」的讯号。

房市问题至少还要一年才能解决

「中国现在的做法是『以拖』，能不能等来『待变』还不晓得，」王国臣说。

范力民也预估，要实际解决过剩新房问题，至少还需要花上一年。

即便真的如财政部所说，近期会来一场力度最大的及时雨，但过去几年，中国将国安考量凌驾于经济，「政策讯号被破坏得太严重了，」致理科技大学国际贸易系副教授张弘远说。

不论是反应经商环境的进出口贸易，或影响消费信心的失业率，在过去一个月密集施政后，数字仍未见好转，显然不是短期刺激政策就能一蹴可几。

也因此，中国今年能否顺利达成GDP成长「保五」的年度目标，不仅要看第四季端出的实际政策是否规模足够、对症下药，也考验北京持续改善经商环境的决心。

（责任编辑：张蕙兰）

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