波动率杠杆效果之日内型态实证研究基于全距的模型估计

蔡秉真

透过对基于全距之日内波动模型的估计，我们发现许多关于波动率杠杆效果与其日内型态的新实证，包括（1）由全距所建构的日内波动权重，相较由传统的日内报酬的绝对值或平方，或由已实现波动所建构的权重，能更真实反映日内波动型态；（2）日内波动杠杆效果可以区分为由当日前期的日内负报酬所驱动，与前一日的负隔夜报酬所驱动，而前者在当日内对杠杆效果的影响为固定，但后者所造成的影响随着交易时间而递减，并能得出此递减速度之估计；（3）若将样本区分为其隔夜报酬为正或负两组,则所分别得出的日内波动权重具有显著不对称性，因此，较没有对样本做区分时，更能反映实际的日内波动变化。

以上三项发现，从超过10年的每小时，每30分钟与每15分钟的韩国KOSPI股价指数所得出，对于应用到台湾股市与期货市场，尤其是台股指数期货日内波动的理解，估计日内即时波动率，侦测股价指数与指数期货价格跳跃与设计交易机制等，皆能有启发与实务应用。

作者：*国立中山大学财管系助理教授蔡秉真、Pusan National University, Professor, Korea严哲准

*通讯作者E-mail：[email protected]

发表人：蔡秉真