财报2024｜塑化剂风波以来业绩最大下滑，酒鬼酒开始挤“泡沫”

4月28日，酒鬼酒（000799.SZ）披露2023年年报，全年实现营收28.3亿元，同比下降30.1%；实现净利5.5亿元，同比下滑47.8%。

这也是因塑化剂风波导致2013、14年连续两年亏损以来，酒鬼酒首次陷入业绩下滑。

同为次高端泛全国化的舍得酒业（600702.SH）和水井坊（600779.SH）却在去年恢复增长，营收分别同比增长16.93%和6%。

逐渐掉队之际，酒鬼酒今年2月悄然换帅。

掌舵酒鬼酒6年的王浩离任，中粮酒业党委书记和董事长高峰上任。

更早前的酒鬼酒2023年馥郁大会上，还未正式担任酒鬼酒董事长的高峰就表态：“中粮酒业将全力支持酒鬼酒经营团队”。

高峰的喊话背景是，被酒鬼酒寄予厚望的内参产品“熄火”，“量价齐降”。

2023年，内参系列为酒鬼酒贡献营收7.15亿元，同比下滑38.21%，销量同比大幅下滑33%的同时吨价也下滑了8%。

原因在于行业下行期中，酒鬼酒再难向经销商压更多货了。

与年报同期披露的酒鬼酒2024年一季报显示，在包含春节旺季的一季度，酒鬼酒仍未能扭转颓势，甚至下滑的更多了：实现营收4.9亿元，同比下滑48.8%；实现净利0.7亿元，同比大幅下滑75.6%。

酒鬼酒将业绩大幅下滑归因于营销模式转型中客户回款谨慎，销售承压以及四季度推出的新品尚处于渠道拓展阶段，其它内参产品控货停货所致。

有华东地区券商分析师对信风（ID：TradeWind01）表示，2023年一季度时，内参系列还有大约3亿的营收，但由于2023年底酒鬼酒推出了新品甲辰版内参，将价格长期倒挂的老版内参停货，因此导致今年一季度酒鬼酒的净利下滑超七成。

对于酒鬼酒业绩大幅跑输同行，另一名AMC系券商白酒分析师则对信风（ID：TradeWind01）分析称，酒鬼酒在省内市场没有明显的竞争优势的情况下，这两年全国化的步伐加快，（压货）比较猛。

该分析师表示，酒鬼酒过去将千元价格带的内参酒视为增长引擎，但在激烈竞争中会“受到很大阻力”。因此，酒鬼酒的全国化水平相较水井坊和舍得都要更低。

当酒鬼酒的全国化进程受阻时，其并未在湖南大本营市场未能建立起领先优势，甚至正在被在湖南市场的竞争者蚕食。

2023年，老白干酒（600599.SH）旗下的武陵系列酒在湖南市场取得营收9.79亿元，同比增长28.19%；珍酒李渡（6979.HK）旗下的湘窖和开口笑则分别能达到8.33亿元和3.84亿元的营收，同比增长16.95%和13.59%。

据华鑫证券分析师孙山山的调研数据，湖南市场的白酒市场容量仅相当于河南、山东等白酒消费大省一半，而2022年酒鬼酒的省内市占率仅为7.5%。

作为对比，强势的区域酒企古井贡酒（000596.SZ）和山西汾酒（600809.SH）在安徽和山西的市占率分别约为30%和40%。

如今，酒鬼酒全国化“壮志未酬”，却正陷入营销和渠道变革的阵痛期，新任管理层亟需定下重返增长的实现路径。

毕竟在当下的行业环境下，除了茅台已经再难有能向渠道压得动货的品牌了。