财联社债市早参11月26日|MLF缩量续作，债市情绪高涨，业内预计降准或将较快落地；两大央企获批发行5000亿稳增长扩投资专项债

债市要闻

【11月MLF缩量续作 此前5000亿买断式逆回购已提前释放中期流动性 业内预计降准或将较快落地】

25日，央行开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%维持不变。值得一提的是，本月MLF到期量为14500亿，为年内最高峰，当日续作9000亿，相当于本月MLF缩量5500亿。业内人士对财联社记者表示，尽管本月MLF操作缩量，但并不意味着央行在缩减中期市场流动性投放。考虑到央行已在10月开展5000亿买断式逆回购操作，相当于提前释放一定规模的中期流动性。预计后期央行将继续通过降准、在二级市场买卖国债、开展买断式逆回购操作，以及适量续作MLF等方式，适时向市场注入中长期流动性。

【规模与净值波动“烦恼”不断，理财自建估值体系是与非】

近期，随着理财净值再度波动，有市场传言称“未来可能允许银行理财逐步试点自建估值模型”，业内对银行理财是否该自建估值体系的讨论甚嚣尘上。理财自建债券估值体系有助于提升市场的价格发现效率，帮助机构规避依赖外部单一估值源的风险，但自建估值体系不应违背理财理财净值化、乃至打破刚兑的初衷，而净值波动问题的本源也不在估值方式。上海微京信息科技有限公司董事长杨剑波指出，对于债券市场，如果所有投资者都使用一套估值体系，不利于债券的价格发现。“债券市场流动性相对较差，那些没有成交的债券，价格发现能力就比较弱。” 而丰富的估值体系有助于提升市场的价格发现效率，特别是对于流动性较差的债券，进而提升市场资源配置的效率。

【两大央企获批发行5000亿稳增长扩投资专项债】

11月25日，中国诚通控股集团有限公司、中国国新控股有限责任公司两大央企相继披露中期票据(稳增长扩投资专项债)募集说明书。其中，中国国新本期拟发行300亿元中票，中国诚通本期拟发行200亿元中票，期限均为5年，用于国务院批准的稳增长扩投资相关用途。值得注意的是，两家央企募集说明书提到，经国务院批准及国资委安排，由中国诚通发行2000亿元稳增长扩投资专项债、由中国国新发行3000亿元稳增长扩投资专项债，用于重点支持“两重”、“两新”项目投资，主要包括重大设备更新及技术改造投资、重大科技创新项目投资、重大战略性新兴产业投资等，推动央企高质量发展，助力国民经济持续健康发展。

【支持新质生产力发展 科创债发行持续放量】

随着政策支持力度加大和发行条件的优化，科创债（包括科创公司债和科创票据）市场正迎来快速发展。自2022年5月科创债正式全面推出以来，其市场规模不断扩大。2022年、2023年科创债券分别发行2600亿元和7703亿元。2024年以来，科创债发行规模已超1万亿元。数据显示，截至10月末，科创公司债和科创票据的存量规模共计1.46万亿元，发行人1476家。今年前三季度，这两个品种发行量较去年同期分别增长92%和307%。

【持有型不动产ABS发行加快 助力建设多层次REITs市场】

与公募REITs历经较长的市场等待期以及积极的政策加持相比，持有型不动产ABS的推出较为低调且迅速。2023年，中交清西大桥持有型不动产ABS成功发行，这代表着一种全新的资产证券化金融产品面世。今年以来截至11月22日，市场上已申报持有型不动产ABS合计6单（上交所5单、深交所1单），合计金额131.39亿元。其中已完成发行3单，金额80.86亿元；已审批通过但未发行1单，金额14.13亿元；审批中（已反馈）2单，金额36.4亿元。持有型不动产ABS定位于可与公募REITs衔接的场内标准化权益产品。“持有型不动产ABS在业务上经常被称为私募REITs。”一位资深市场人士说。

【娄底城发集团：成功取得经营性债务置换贷款及隐债置换15.77亿元】

据娄底城发集团官微，面对百年未有之大变局和经济下行双重考验，在市委、市政府的领导下，市城发集团团结带领全体干部职工，直面风险挑战，勇于担当作为，助力娄底经济社会平稳健康发展。落实债务置换，成功取得经营性债务置换贷款及隐债置换15.77亿元。积极对接金融机构，超额完成融资目标，2024年新增长期融资同比上升25个百分点，流贷和项目贷款的利率基本控制在4.3%至4.8%之间。

【万达一笔4亿美元债券计划延期1年】

11月25日，大连万达商业管理集团股份有限公司发布有关DALWAN 11 01/20/25特别决议同意征求，以修订债券若干条款和相关豁免。据悉，上述债券存续规模为4亿美元，债券票息11%，原本到期日为2025年1月20日。在到期日，万达将被要求赎回本金总额为4亿美元的债券本金及应计利息。而按本次公告，万达计划将这笔债券到期日从2025年1月20日延长至2026年1月12日；增加2025年1月20日强制赎回当时未偿还债券本金总额25%的规定，以及增加在任何时候发行人可以按面值价格赎回全部或部分债券等条款。这意味着，如果此次特别决议得以实施，万达在2025年1月20日将赎回25%的本金，共计1亿美元；而剩余75%的3亿美元债券本金将在2026年1月12日支付。

【龙湖集团2027年到期美元债势创2个月最大跌幅】

龙湖集团2027年4月到期美元债势创9月11日以来最大跌幅。该公司3.375%债券每1美元跌1.6美分，至80.7美分。2029年9月到期的3.95%债券每1美元跌2.2美分，至71.8美分。2028年1月到期的4.5%债券每1美元跌1.6美分，至78.9美分。

【河南、广西、海南拟发行共计1271亿元再融资专项债券 用于置换存量隐性债务】

河南省财政厅公告，决定发行2024年河南省政府再融资专项债券（十四至十六期），总额604.3857亿元，用于置换存量隐性债务，12月2日招标，12月3日开始计息。广西壮族自治区财政厅公告，决定发行2024年广西壮族自治区政府再融资专项债券（八、十期），总额515亿元，用于置换存量隐性债务，12月2日招标，12月3日开始计息。海南省财政厅公告，决定发行2024年海南省政府再融资专项债券（十三至十四期），总额152亿元，置换存量隐性债务，12月2日11：30-12：10招标，12月3日开始计息。

【济南市首笔非标债务置换贷款落地】

据济南城市建设集团官微，为积极贯彻落实中央债务化解相关文件精神，在济南市财政局、市国资委的指导和帮助下，在国家开发银行山东省分行的全力支持下，建设集团所属西城集团公司成功获得7亿元贷款的批复，专项用于置换集团内融资平台的非标债务。11月19日，集团顺利完成首笔非标债务置换，置换后还款期限延长至10年，该笔业务是济南市成功落地的首笔非标债务置换专项贷款。本次非标债务的成功置换，是财务管理部充分利用国家化解债务风险政策红利、贯彻省市化解地方债务风险决策部署的一次积极探索，既降低了融资成本，又优化了债务结构，同时实现了对存量资产的有效盘活。

【美联储卡什卡利：在12月降息是合理的考虑】

美联储卡什卡利表示，在12月降息是合理的考虑。中性利率可能会更高，政策限制不会那么严格。地缘政治风险是经济前景的首要考虑因素。对财政部提名人选不予置评。需要政府让美国走上可持续的财政道路。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，11月25日以固定利率、数量招标方式开展了2493亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日1726亿元逆回购到期。

信用债事件

■天津京城投资开发有限公司：拟退出融资平台名单，现公开征求债权人意见；

■湖南汝城县扶贫开发公司：不再承担政府融资职能，企业依照市场法则自主经营；

■中诚信国际：黔西南水投被纳入被执行人名单，执行标的金额为5.11亿元；

■中诚信国际：蒙自新城新增及涉及被执行案件3起，标的金额合计约1.35亿元；

■时代中国：清盘呈请聆讯押后到明年1月27日；

■奥园集团：公司及相关当事人因未及时披露重大事项收到广东证监局警示函；

■大航控股集团：拟将“22大航控股MTN001”票息下调650BP至1%，11月25日起回售申请；

■21沧州港务MTN001：票面利率下调300BP至1.00%，回售申请期为2024年11月26日至12月2日；

■镇江产投集团：完成发行镇江市首单AAA主体评级公司债券，规模5亿元票息2.68%；

■合力泰：法院裁定受理福建华闽租赁对公司及子公司重整申请；

■张家港市国有资本投资集团：拟提前兑付3只公司债全部未偿本金，规模合计21亿元；

■大连旅泰投资：拟于12月11日召开“19大连旅泰债”持有人会议，审议提前兑付等议案。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行】

周一，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行0.76BP报1.4711%，7天期上行12.29BP报1.768%，14天期下行0.37BP报1.8561%，1月期上行15.0BP报1.8%。

Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行0.8BP报1.464%；7天期上行7.4BP报1.727%；14天期上行0.1BP报1.863%；1个月期下行0.2BP报1.787%，创2022年11月以来新低。

银行间市场回购定盘利率多数上行，FR001报1.6300%，持平上日；FR007报1.9000%，较上日涨8.00个基点；FR014报1.8800%，较上日涨1.00个基点。

银银间市场回购定盘利率多数上行，FDR001报1.4800%，较上日涨1.00个基点；FDR007报1.8000%，较上日涨13.00个基点；FDR014报1.8500，较上日下行1个基点。

【利率债|MLF缩量5500亿续作，债市情绪高涨，10年国债期货盘中达107.145创新高】

周一，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.67%，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.04%。

银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券240011收益率下行1.4bp报2.064%，30年期国债活跃券2400006收益率下行2.25bp报2.2425%，10年期国开活跃券240215收益率下行1.3bp报2.134%。

业内人士表示，MLF缩量续作使得降准近期落地的预期大大升温，尤其本周政府债供给和逆回购到期量压力较大，债市中长端品种主要交易重心为周内降准概率。短端上周强势下行后，相较存单性价比降低，当日交投活跃度下降。

【信用债|信用债延续涨势，全天成交超1300亿元】

周一，信用债延续涨势，各期限信用债收益率集体下行，5年期下行逾2个基点，全天成交超1300亿元，“23穗投K1”涨超3%，“21闽高速MTN003”涨超2%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.01个基点报1.9677%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行0.01个基点报2.1527%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.65个基点报2.0021%，AA级城投债中，1年期收益率下行0.65个基点报2.152%。

涨幅超2%的信用债共5只，其中“23穗投K1”、“21闽高速MTN003”、“22中铁05”涨幅位居前三，分别涨3.51%、2.98%、2.67%，分别成交1035.1万元、5531万元、3013.65万元。

跌幅超2%的信用债共4只，“24川能投MTN007”、“24赣投K2”、“24潍坊城建MTN005B”跌幅位居前三，分别跌4.7%、3.23%、2.62%，三只债分别成交2858.98万元、1962.8万元、3878.56万元。

高收益债：共1只收益率高于15%的信用债有成交，“22万科02”收益率为17.53%，成交45.4万元。共15只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“22万科MTN001”、“22万科MTN002”、“21万科04”收益率位列前三，分别为13.91%、13.58%、10.76%，三只债分别成交2944万元、1955.5万元、64.24万元。

【欧债市场|欧债收益率全线收跌，英国10年期国债收益率跌4.2个基点报4.342%】

周一，欧债收益率全线收跌，英国10年期国债收益率跌4.2个基点报4.342%，法国10年期国债收益率跌2.4个基点报3.019%，德国10年期国债收益率跌3.3个基点报2.206%，意大利10年期国债收益率跌2.8个基点报3.472%，西班牙10年期国债收益率跌3.3个基点报2.936%。

【美债市场|美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌10.5个基点报4.283】

周一，美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌10.5个基点报4.283%，3年期美债收益率跌11个基点报4.214%，5年期美债收益率跌12.5个基点报4.182%，10年期美债收益率跌13.1个基点报4.28%，30年期美债收益率跌12.5个基点报4.468%。