财联社债市早参12月10日| 时隔14年货币政策再提“适度宽松”；“股债双牛”要来了？交易员囤存单、抢长债应对低利率

债市要闻

【时隔14年，货币政策再提“适度宽松”】

中共中央政治局12月9日召开会议。会议强调，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。

会议指出，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。根据财联社梳理发现，“适度宽松的货币政策”上一次提出是2010年。而对于“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”这一组合提法则为政治局会议历史上首次出现。此外，会议通稿中关于“加强超常规逆周期调节”这一提法也为历史首次。

在市场人士看来，本次货币政策转向将有助于提振市场信心，改变当前市场预期普遍偏弱的状况。多名市场人士均认为5年期以上LPR报价将进一步下调，不过预测幅度有所分化，在20bp至60bp不等。

市场人士多数预测明年赤字率有望上调至3.5%-5%之间。预测值最高的为中信证券分析师杨帆，在他看来，当前财政预算赤字率和中央政府杠杆率存在提升的紧迫性和必要性。中央财政有望在明年两会上调赤字率至5%左右。

【国家统计局：11月全国居民消费价格同比上涨0.2%】

12月9日国家统计局数据显示，11月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%。其中，城市上涨0.1%，农村上涨0.2%；食品价格上涨1.0%，非食品价格持平；消费品价格持平，服务价格上涨0.4%。1­­—11月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.3%。11月份，全国居民消费价格环比下降0.6%。2024年11月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点，环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%；工业生产者购进价格同比下降2.5%，环比下降0.1%。1—11月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.1%，工业生产者购进价格下降2.2%。

【10年国债利率盘中再创新低至1.92%】

昨日盘中，10年国债收益率再度跌至1.92%。东方金诚研究发展部执行总监冯琳认为，10年期国债收益率降至1.95%附近，已部分定价明年行情，市场“恐高”情绪有所加剧。本周多项经济数据将发布，政治局会议召开，对债市产生一定扰动。华西证券宏观固收团队认为，未来一周或是长端利率极致下行后的短暂休整期。不过阻力或更多改变节奏而非方向，因此如果利率出现回调，可能均是配置盘的介入机会。对于交易盘而言，如果自身产品久期已然偏高，可根据承受波动的能力，选择部分止盈，或是抗住波动等待新一轮下行行情。

【“股债双牛”要来了？交易员囤存单、抢长债应对低利率】

中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。“加强超常规逆周期调节”是历史上首次提出，“实施适度宽松的货币政策”则是14年以来首度重提，这是当年全球金融危机期间的中国货币政策基调。富时A50指数以及海外中国相关ETF纷纷大涨。各界预计，中国年内降准的概率较大，而明年则将继续降准降息，为财政宽松政策护航。政策预期叠加政策引导同业资产利率下行，“债牛”料将持续。多位接受记者采访的债券投资经理认为，在会议信号下，预计年内股市、债市都将有所表现，目前适度加杠杆、拉长久期是应对低利率局面的较好策略。更多机构当前将目光转向中央经济工作会议，寻找更多财政宽松的信号。

【美元理财持续火热，今年规模逼近3000亿，较去年同期已翻倍，部分产品收益率触及5%以上】

财联社据普益标准的数据统计，截至12月9日，美元理财存续规模达到2819.27亿元（折合人民币，按照12月9日汇率中间价计算），较去年12月存续规模1403.51亿元已经翻倍，自今年9月以来，美联储降息带动美国国债收益率增速放缓，但10年期美国国债期间仍增长超42bp。市场分析人士指出，较大的中美国债利差使得美元理财产品相对于人民币理财产品具有一定的吸引力。此外，美元理财产品，尤其是固定收益类产品，年化收益率较高，部分产品的年化收益率甚至达到5%以上，且风险等级较低，是当前稳健投资者青睐的优质资产，理财公司也在加大该领域产品的布局。

【险企“补血”忙 今年发债规模已超千亿元】

数据显示，截至12月9日，今年以来共有中华财险、平安人寿、人保财险、华泰人寿、太平财险、中国人寿等13家险企发行资本补充债或永续债，合计发行规模1166亿元，而去年同期发行规模不到900亿元，同比增长超30%。业内人士表示，2024年是偿二代二期规则过渡期的最后一年，部分保险公司通过增资、发债等方式补充资本，缓解资本压力。增资发债有助于保险公司提升偿付能力、抵御风险，促进业务稳健发展。

【龙湖已兑付10亿元境内债 年内到期公开债已还清】

财联社记者获悉，龙湖集团已在12月9日如期完成“21龙湖拓展MTN001”债券的本金兑付与付息，涉及总金额约10.30亿元人民币。该债券发行规模为10亿元，票面利息为3.7%，本次兑付包含利息3700万元，行权本金9.93亿元。此次完成兑付后，龙湖集团2024年内到期公开债已全部还清。

【江苏省：财政部一次性下达、分三年实施专项债务限额7533亿元 用于置换存量隐性债务】

据江苏省财政厅官网，关于提请审议《江苏省2024年省级预算调整方案（草案）》议案的说明。其中提到，近期，财政部对江苏省先后下达新增专项债务限额400亿元；下达债务结存限额625亿元（一般债务结存限额327亿元、专项债务结存限额298亿元），用于发行再融资债券偿还存量债务，同时收回江苏省结存限额401亿元；一次性下达、分三年实施专项债务限额7533亿元，2024—2026年每年2511亿元，用于置换存量隐性债务。

【黔西南州望谟县：新增专项债务用于化解存量隐性债务限额5.07亿元】

据望谟县政府官网，望谟县人民政府关于2024年全县财政预算调整方案的报告。其中提到，依据《财政部关于对地方政府债务实施限额管理的实施意见》（财预〔2015〕225号）的相关规定，年度地方政府债务限额等于上年地方政府债务限额加上当年新增债务的限额（或减去当年调减债务限额），具体分为一般债务限额和专项债务。政府债务限额的计算方法为：政府债务限额=上年政府债务限额+本年已分配到的新增政府债务限额+本年转贷下达再融资债券限额。2024年债务限额为635,622万元，上年债务限额580,254万元+本年已分配到我县的新增债务限额4,700万元+新增专项债务用于化解存量隐性债务限额50,668万元，债务余额未超过债务限额。

【Pimco倾向于减持较长期美国国债 赤字额上升是主因】

Pimco董事总经理Marc Seidner和Pramol Dhawan在周一的报告中写道，他们一直在“减少对较长期债券的配置”，更青睐中短期美国国债。随着美国国债规模从疫情爆发前的17万亿美元飙升至近29万亿美元，对美国债务增加引发长期国债收益率上升的担忧已经成为市场一个闪爆点。投资者最担心的就是1980年代和1990年代初“债券自卫队”现象重演，即一些债券持有人因为政府财政支出庞大而激进抛售美国国债。Seidner和Dhawan写道，“难以预测市场对长期趋势的突然反应。没有一个有组织的自卫队准备在特定的债务门槛上采取行动，投资者行为的转变通常会随着时间的推移而发生。”Pimco表示，鉴于美国债务可持续性问题，及潜在的通胀催化剂对劳动力的影响，该机构对购买长债心态犹豫。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月9日以固定利率、数量招标方式开展了471亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日333亿元逆回购到期。

信用债事件

■营口银行：“19营口银行二级”不行使赎回选择权；

■华晨汽车集团涉及重大诉讼进展：法院裁定准许原告上海富诚海富通资产撤回对申港证券的起诉；

■杉杉股份：拟处置宁波海曙区三处建设用地使用权，交易价格8.76亿元；

■龙光集团：境外债权人支持协议截止日期进一步延长至12月18日；

■“20兰石01”：持有人会议将审议提前兑付等议案；

■广西宁明惠宁建投：拟12月20日召开“18宁明债01”持有人会议审议提前兑付议案；

■“19永安01”、“PR永安01”：拟提前兑付，每张债券兑付净价分别为42.56元、21.3元；

■万科：“22万科MTN004”拟于12月15日付息6000万元；

■国铁集团：拟发行100亿元公司债，用于京雄商、沪渝蓉高铁等项目建设；

■贵阳城投：“24筑城04”募资实际用途与募集说明书约定用途一致，不存在违规使用情况；

■无锡交通产业：完成发行20年期“24锡交通MTN005”，票息为2.68%；

■金华融盛投资发展：拟将“22金华融盛MTN001”票息下调376BP至1%，回售申请自12月10日起。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行】

周一，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行3.12BP报1.5246%，7天期上行11.64BP报1.779%，创逾一个月新高，14天期上行3.03BP报1.8272%，1月期下行2.05BP报1.8117%。

隔夜shibor报1.5160%，上涨3.80个基点；7天shibor报1.7360%，上涨5.00个基点；14天shibor报1.8300%，上涨2.90个基点；1月shibor报1.7100%，下跌0.10个基点；3月shibor报1.7530%，下跌0.20个基点。

银行间市场回购定盘利率多数上涨，FR001报1.7000%，较上日涨2.00个基点；FR007报1.8800%，较上日涨3.00个基点；FR014报1.8800%，持平上日。

银银间市场回购定盘利率多数上涨，FDR001报1.5300%，较上日涨4.00个基点；FDR007报1.8000%，较上日涨5.00个基点；FDR014报1.8000%，持平上日。

【利率债|国债长端利率下行超过3BP】

周一，国债期货30年期主力合约涨0.13%，10年期主力合约持平，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.03%。

银行间主要利率债收益率多数下行。截止北京时间16:20，10年期国债活跃券240011收益率下行3.5bp报1.92%，30年期国债活跃券2400006收益率下行3.3bp报2.125%，10年期国开活跃券240215收益率下行3.2bp报1.998%。

业内人士指出，债市情绪高涨，10年期国债活跃券利率最大下行3.5bp至1.92%，30年品种交投活跃度比10年更高，下行至2.125%。

【信用债|各期限信用债收益率多数下行，全天成交超1100亿元】

周一，各期限信用债收益率多数下行，信用利差集体走阔，5年期走阔2-3个基点，全天成交超1100亿元。“24锡产业MTN001”涨超6%，“G23锡交1”涨超5%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.24个基点报1.8095%，AA级中短期票据中，1年期收益率上行0.74个基点报1.9795%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.22个基点报1.8485%，AA级城投债中，1年期收益率上行0.21个基点报1.9684%。

涨幅超2%的信用债共22只，其中“24锡产业MTN001”、“G23锡交1”、“24重发04”涨幅居前，分别涨6.84%、5.28%、4.12%，分别成交16026.18万元、1084.29万元、14010.4万元。

跌幅超2%的信用债共2只，“21万科02”、“22龙湖01”跌幅居前，分别跌3.08%、3.05%，分别成交65.06万元、145.26万元。

高收益债：共2只收益率高于15%的信用债有成交，其中“22万科GN001”、“22万科MTN001”、“22万科06”收益率位列前三，分别为25.93%、15.14%、12.72%，三只债分别成交2195万元、314.72万元、7万元。共17只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“22万科06”、“21万科02”、“21万科06”收益率位列前三，分别为12.72%、11.52%、10.9%，三只债分别成交7万元、65.06万元、141.63万元。

【欧债市场|欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率跌0.5个基点报4.268%】

周一，欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率跌0.5个基点报4.268%，法国10年期国债收益率跌0.5个基点报2.870%，德国10年期国债收益率涨1.5个基点报2.119%，意大利10年期国债收益率涨0.4个基点报3.195%，西班牙10年期国债收益率涨0.2个基点报2.757%。

【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨1.2个基点报4.135%】

周一，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨1.2个基点报4.135%，3年期美债收益率涨1.6个基点报4.097%，5年期美债收益率涨2.8个基点报4.08%，10年期美债收益率涨3.9个基点报4.206%，30年期美债收益率涨4.4个基点报4.391%。