“彩妆第一股”预披露更新 毛戈平IPO待考

（原标题：“彩妆第一股”预披露更新 毛戈平IPO待考）

本报记者 朱艺艺 上海报道

在95版《武则天》中，使得40多岁的女演员刘晓庆跨年龄出演15岁到80岁的武则天，这一神奇的妆容，就出自国内知名化妆师毛戈平之手。

在目前正常审核状态（已反馈和已预披露更新）的30家浙江IPO企业中，毛戈平创立的毛戈平化妆品股份有限公司（下称“毛戈平化妆品”）一度被认为将冲击“国内彩妆第一股”。

然而，2016年12月19日递交招股书至今，其上市之路仍充满不确定性。2017年12月12月，其IPO材料由“中止审查”变更为“预披露更新”状态。

两大品牌+化妆培训

招股书显示，毛戈平化妆品公司前身为杭州汇都，成立于2000年7月28日，整体变更前注册资本为6000万元。2015年，该公司更名为毛戈平化妆品股份有限公司。

毛戈平化妆品以彩妆为主，护肤品为辅，旗下包括“MGPIN”与“至爱终生”两大品牌。

其中“MGPIN”定价高端，均价定在300-450元，是其营收支柱，2014年-2017年1-6月，该品牌营收分别为1.9亿元、2.1亿元、2.4亿元和1.4亿元，营收占比均在70%左右，以中高端百货专柜直营模式为主，即公司与百货商场展开合作，在商场中设立品牌专柜。截至2017年6月30日，其在全国范围内共有百货专柜135家。

欧睿国际数据显示，2015年， 在通过百货商场渠道销售的国内高端彩妆产品中，“MGPIN”以第11名的成绩，成为唯一留在前15名榜单中的国产品牌。其中，前两名为为法国企业香奈儿与迪奥，韩企兰芝排名第三。

而“至爱终生”品牌定位相对大众化，均价在150-260元，以经销模式为主，定位于二、三线城市的女性消费者。2014年-2017年1-6月，该品牌营收分别为4665万元、5063万元、3715万元和2207万元，其营收占比从17%下降为11%，截至2017年6月30日，其正合作的经销商共有31家。

在最新披露的招股书中，2017年上半年，毛戈平总营业额超2亿元，同比2016年上半年增长26.7%；净利润达3561.97万元，同比增长63.3%。

除了两大品牌，其化妆培训业务成为其营收占比10%以上的业务之一。

早在创立MGPING品牌之前，毛戈平就成立了毛戈平形象艺术学校开展化妆技术培训，2010年之后，公司成立毛戈平形象，负责运营各地的培训业务。截至2017年上半年，其已在北京、上海、杭州等九座城市拥有9家分公司和8家培训学校。

毛戈平将培训机构的开办主体资质划分为两类：学校和子/分公司，其中杭州、上海、成都、重庆、深圳、青岛等六地以子/分公司为主体，北京、郑州、武汉以学校为主体。

目前，以子/分公司为主体的培训业务目前已纳入财务报表， 而以学校为主体的培训学校则属于“非营利性质”，未被纳入合并财务报表范围。对此，毛戈平在招股书中解释称，是因为各地对培训业务主体的要求不同。

经销商稳定性存疑

尽管2017年上半年综合毛利率高达78.88%，高于同类企业，不过毛戈平的经销商模式及相对较少的研发投入，成为其IPO过程中潜在的障碍。

根据招股书显示，毛戈平股份的所有产品均自于外协工厂，公司并不生产化妆产品。而在经营模式上，“至爱终生”品牌采用买断式经销，公司只负责把货卖给经销商，至于去向则难以把控。

4月16日，上海一位日化行业券商分析师告诉21世纪经济报道记者，“日化企业的经销商模式，容易导致其销售真实性存在一定模糊性”。

其指出，目前国内化妆品企业基本上都是以经销商模式为主，有很小一部分是走直销，进驻百货商场，或者走线上渠道，依赖经销商模式较高的丸美，IPO未过就有此因素。

从研发支出来看，2014年-2017年1-6月，毛戈平的研发费用分别为244.69万元、305.11万元、342.27万元和157.17万元，营收占比分别为0.88%、0.95%、1%和0.78%，未超过1%，相比行业中平均占营收3%，占比相对较低。

而在毛戈平目前1321名员工中，研发人员仅15人，占比1.14%，相比2016年13位研发人员，一年内增加两人。对比同行业的上市公司上海家化（600315.SH），其2015年研发人员数量162人，占公司总人数比例为7.79%。

4月16日，化妆品经销商杭州娇兰科技有限公司创始人罗春宜告诉21世纪经济报道记者，“随着各种新渠道的出现，传统化妆品经销商渠道面临竞争压力越来越大，渠道管控难度逐渐增大，其没有直营渠道稳定，相比之下，市场风险系数相对高一些。”

“如果自己有工厂，整个流程掌握在手里，对上下游供应链的把控，比如遇到大的促销节日，如何进行工厂排期等，对品质控制都会相对好一些。” 罗春宜提到。

不过，毛戈平化妆品也许已经看到发展短板。

此次申请IPO，其拟发行不超过2000万股，拟募集近5.12亿元，其中2.29亿将用于渠道建设项目，7158.42万元用于研发中心建设项目，6094.68万元用于形象设计培训机构建设项目，其余1.5亿元用于补充流动资金。

渠道建设就包括在北京、上海、成都建设自有品牌旗舰店、在全国增设65家百货专柜、对现有百货专柜进行升级改造等；而研发中心建设项目，包括产品研发、国际彩妆流行趋势研究及毛戈平美妆艺术研究中心的建设。