操盘心法－川普政策担忧增 台湾AI server仍占要角

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国际市场分析：美国总统大选结束，川普及共和党赢得大幅度胜选，金融市场快速激进调整，其中美国经济增强的预期心理，加上关税、国债赤字、科技金融监管松绑，形成现阶段最重要交易逻辑，亦即美股走强、强势美元、殖利率走高，以及比特币大涨。如此快速的汇率变动，造成市场波动，美元资产以外的市场，尤其新兴市场第一波遭受调整，进而影响短期台股走势。

观察2022年、2023年7月，美元同样有走强背景，此前两次美元上涨背景，都是建立在升息及通胀循环，以及财政赤字担忧、日央政策调整、中国大陆经济走弱，本次除了川普交易外，Fed在12月再降息后，2025年降息幅度可能因应川普政策细节出台而进行调整，因此在市场反应相关订价前，美元仍有上行风险。

汇率所引发的波动难以避免，但基本面同样重要，展望2025年，美国经济及企业获利，预期仍保持偏强，而大陆的逆周期财政政策，有机会使其内需房地产止稳，因此台湾基本盘依旧向好。

而北美四大CSP云业者，资本支出继续扩增，合计由今年2,400亿美元，2025年扩增至3,000亿美元以上，相当于新台币10兆元，因此台湾AI server供应链，将有显著业绩贡献。除了前期已经多次提及的台积电、封测供应链、先进制程扩厂设备厂外，下游硬体的ODM则是最终组装端，营收规模最为可观。

投资建议：过往NB、手机时代，ODM毛利率偏低反映的是竞争剧烈、技术门槛较低，但现在这个情况，可能彻底改变。因为AI Server设计门槛高，供应链固料都是以最高标准，加上背负资金的门槛、测试产能都是全球最高，而且目前台湾ODM业者，在该产业竞合关系，取得绝佳位置。Supermicro、ZT system分别因各自因素，未来市占率可能流失往其他业者，台湾鸿海、广达、纬创预期竞争中取得相当程度优势，将在下个世代的架构取得明显先机。

为防止Server供电意外不稳，AI Server Rack内，电源配置包含电源供应器PSU，以及备援电池系统，在电力中断时，能让资料及运算，顺利的备份到其他Server上，争取几分钟内时间的短暂供电。

台湾在电源供应器上，台达电、光宝科占到领先优势，以高功率、高技术设计能力掌握大部分份额，而BBU备援电池方面，也以分别各自搭配的台厂为最有优势，随着AI Server功耗大幅提升下，PSU、BBU两者重要性更加提升。