操盘心法－关注美公布CPI、台积电法说会

加权指数 1111011(日线图)

经济事件分析：　美股将进入密集公布第三季财报期，美元第二季升值5.7％，第三季以来约升值7％，美股大企业约四成以上海外投资，美元飙升对欧美大型企业营收造成的冲击可能超过600亿美元，法人估美元每上涨10％，企业每股盈余就会减少约3％，辉达、AMD都提出第三季财报示警，AMD去年毛利率约47.7％现已掉至42％。

FactSet预期标普500企业第三季估成长率仅约4.1％，标普500指数未来12个月预估本益比约15.8倍，低于5年平均PE 18.5倍。

在1979年时Fed主席沃尔克曾大幅加息控制通膨，但换来两年的经济衰退，美国失业率曾失控冲到10％，今年8月全美工作职缺少110万个，失业率窜升将是隐忧，经济下滑也是压力，今年GDP估也仅0.2％，这是市场最担忧之处，另美持续对中出口管制也是不利变数。

产业变动分析：

台积电、大立光10月13日举行法说会，台积电因新台币贬值有汇兑收益，但第4季、明年首季将是严厉挑战，过去第四季因苹果手机进入密集出货期加上感恩、耶诞传统电子销售旺季，理应呈现季成长，但占台积电营收17％的AMD及8％的辉达都发布获利预警。

以AMD为例，伺服器资料中心年成长45％、游戏成长14％，但PC部分衰退40％，这跟辉达类似，汇丰估PC今年衰退19.5％，大摩估台积电第四季营收季增1.3％，明年首季因进入季节性衰退，加上电子业库存调整，估营收衰退12.7％，这将是这次法说会中最大挑战。

台积电明年营运有开低走高机会，首先库存调整是季节循环，汇丰估明年PC虽仍负成长但有获控制，约负成长5.2％，AMD明年营收年成长19.7％，明年首季新平台Zen4放量，因此可恢复成长。面板已明显触底，集邦科技预期电视面板价格有望在10月出现止跌态势，预期75吋以下面板价格全面止跌，32吋面板有望调涨1美元，电子业库存调整明年第二季进入尾声。

较大问题是记忆体，因DRAM今年供给成长约19.3％、明年约14.1％，估ASP在明后年都爬不上来，因Hynix资本支出减八成、美光减三成、铠侠则减产，电子业目前环境下，估台积电资本支出应由2022年的400亿美元降至2023年的360亿美元，虽会使台积电未来成长性受限，但折旧减少或许台积电明年获利有增加机会。

盘势分析及选股：

台股下半年获利显著下修，全年获利年增率由12.6％下修至6.8％，明年估衰退5％，但已有法人悲观估年减14.2％，5年线约13,100点防守不易。过去选举也会助涨股市，这次选举在11月26日。随选举逼近政策做多、国安基金护盘会更积极，有利于指数弹升力道；美国13日将公布CPI、美国金融股财报、及台积电、大立光法说会等是关键。