操盘心法－宏观经济杂音不大 资料中心电力建置新商机

加权指数1141002(日线图)

国际市场分析：美股持续表现强劲，超越市场预期与9月的季节性影响，展望第四季，整体环境依然不错。虽然就业市场供给与需求同时疲弱，失业率维持在4.3～4.4％水平，但企业裁员数并未明显增加，联准会连续降息的路径也有助于预防性支撑就业市场。

观察当前美国经济，经过上半年的混乱后已逐步走向正轨。根据GDPNow模型预估，第三季GDP约为3.5～3.8％，而联准会则估计第三、四季GDP均有2.5％增长，显示表现实则强劲；美银信用卡数据也显示消费已连三个月复苏，但复苏并不均衡，高收入家庭的消费回升明显，而年轻族群及低收入家庭则相对疲弱，整体而言，市场正处于温和复苏的阶段。

半导体板块中，记忆体与台积电表现突出，AI对半导体的需求推动记忆体供应出现显著短缺。随着新科技投资、连续降息与经济持稳，美股短期内未见太多风险。在此背景下，AI基础建设投资依旧是核心主轴，明年辉达NVIDIA Rubin、AWS T3与Google TPU V7等架构升级将陆续登场。

甲骨文、OpenAI与辉达三方合作，预计未来五年将投资逾3,000亿美元于德州建置大规模资料中心，其土建规模可比拟纽约曼哈顿，显示算力需求的强劲。近期，OpenAI执行长Sam Altman访台，拜会台积与鸿海，确认供应链供应量的意味浓厚。同时，甲骨文与OpenAI「星际之门」专案也吸引鸿海、广达、纬创与神达等台厂参与，后续发展值得关注。

明星产业分析：电源产业同样受惠于AI伺服器需求的推升，sidecar液冷散热与电源系统成为主要成长动能，随着AI基础设施的快速扩张，高效能伺服器的散热与电源需求显著增加。新一代GB300伺服器于第三季开始出货，其电源架由33kW提升至72kW，电源供应价值明显提高，并为后续成长奠定基础。此外，Rubin平台功耗规格上修，也进一步推动AI机柜的电源需求。

然而，传统电网供电已无法满足AI带来的资料中心庞大用电需求，美国能源业者近期在怀俄明州递交申请，计划建置电厂，专为Meta资料中心供电。其中900MW由Bloom Energy以燃料电池方式建置，凸显快速部署、灵活度高与低碳排放的优势。

该专案建置规模庞大，燃料电池关键零组件HotBox长期由台湾相关热处理业者供应，加上竞争对手印度业者受美国高关税冲击，Bloom Energy明年交货成长将主要依赖台湾供应链。随着散热与供电系统零部件需求提升，相关产业展望值得期待。