操盘心法－撇开短期信心得失 留意产业状况趋向

有两档低本益比且高殖利率的代表性电子股，股价强势至3、4月，除息前一个月左右即开始走弱，除息后续被大卖，为其他股票做了示范，代表了大股东对未来获利的成长性的看法，影响本益比与殖利率的评估。如果未来获利降低，本益比会上升，殖利率会下降，这是大股东和法人关注的方向。

即使时至今日，我们仍要提醒两个总体风险。一是60岁以下的人都没经历过的停滞性通膨，CPI即使下滑，只要比GDP高，仍然是坏事，CPI某些组成要素中有具有僵固性，需要审慎观察下滑的速度和幅度；二是缩表的收缩乘数效果，从美国商业银行存款暴增看出，量化宽松的现金被许多聪明人攫取存妥，为了降低购买力以降通膨，FED不惜眼看其他各种泡沫破灭，FED 6月仅缩减23.84亿美元，显示目前金融市场下跌并不是缩表的实质影响，根据Fed计划，6月原预计缩表475亿美元，到9月将增加至950亿美元，其收缩的乘数效果，也是评估股市冲击的因素之一。

产业界已在讨论评估半导体库存调整的期间，可能持续到明年中，亦即明年下半年供需才能恢复健康，如此发展，代表半导体产业明年上半年获利有年比衰退的风险，市场在等待7月14日台积电法说会的指引，重点在于对明年获利展望的评估，纯粹就评价面做情境讨论，中信投顾半导体分析师认为，如果台积电明年获利成长仍有10％，股价能够回到接近500元，上周股价跌至430多元，已经反应明年获利无成长，属于比较极端的情境。

投资策略：

联准会7月6日公布上月FOMC会议纪要，并无惊异之处，指出若通膨未如预期下滑，联准会可能会采取「更具限制性」的政策，尽管可能会在一段时间内减缓经济增长，与会官员预期7月会议可能会再升息2码或3码。建议投资人审视个股6月份营收与第三季展望，评估下修的风险，明年确定的展望虽然要等到10月份后才能明朗，对于半导体相关类股，需要评估明年上半年衰退的风险，有多少已被反应。