曾炎裕专栏－2022台股指数…天空看费半，地板看台积

笔者觉得，2020年起全球经济与股市有两个新的大变数：1.FOMO：害怕错过行情，年初游戏驿站（Gamestop）轧空，到年底元宇宙（Metaverse），有没有行情比指数涨跌实际。2.YOLO：你只能活一次，疫情改变生命意义，美国经济成长，物价暴涨、缺工大增，年轻人觉得网路世界或单纯「躺平」，比端盘子或生产线作业员有意义，刺激人工智慧、无人机等新科技快速成长。

指数不等于行情

外资参与度愈高，国际热钱愈多时，台股指数走势就愈国际化；反之，外资没动时影响力就小，许多外资机构仍幻想大陆股市大转折井喷而持续加码，外资机构陆续离开台湾后，对台股基本策略是「维持不变」，所以已不复见外资吹嘘2023年、2025年台股如何如何。

上半年航运股价狂飙是行情焦点，航运股全面上涨翻倍以上但指数其实没大涨，因为航运股市值权重合计约3％，比联发科一档的3.2％还低，航运股进进出出当冲比太高，成交比重达五成但市值增加有限。长荣与阳明权重一度进入台股前十大，然后股价大跌反转，目前分居第12与第19位。

因此听到「航运股带动指数大涨」时要存疑，有时刚好相反，指数压缩整理航运股出现强涨，航运股表现与市场气氛有关，航运股若属于多头阵营之将，行情较不会全倒向电子股，而航运股震荡整理时，当冲量会变小，大盘成交金额大幅萎缩。

2022年台股指数高点的关键，应该是费城半导体指数表现，费半成分股几乎都就是全球半导体产业「明星球员」，ASML、辉达、AMD、台湾之光台积电等，几乎涵盖全世界晶片大厂，简单来说就是透过晶片通往未来的梦想，「元宇宙」虽被脸书炒热，全球投资资金大部分加码在高阶半导体产业，辉达就是下一个上兆美元企业。

2020年起半导体大幅扩增产能，大厂间整并也是屡创新高，费半成分股还会互相兼并，2021年的费半成分股、权重与20年前几乎完全不同。

库存问题一直是半导体产业发展盲点，供应链太长与产业竞合导致库存有时是武器，有时是自爆地雷，影响程度看晶片种类而定，商品化的DRAM因库存惨痛经验而审慎扩张，车用晶片、第三类半导体等仍需求强劲。

台积电占指数权重29％，其股价趋势也是台股指数涨跌关键之一。台积电股价日前进行年线保卫战，过去年线之下都是台积电的波段低点，也是指数修正后转折向上的起点，今年共有五次下探年线，五次都是波段低点，如果台积电股价2022年出现长期跌落年线，指数往下的压力不轻。

疫情影响内需消费与观光旅游，对科技股反而有利，2020年起费半与科技股相对道琼指数强势，近日台股表现也强于道琼，很大原因就是买盘涌入科技股变成利空钝化。台积电股价如果反转而下将重创市场投资信心，所以台积电是「护国神山第一选择」。一般投资人对台积电爱恨交加：爱的是台积电成功、正直与完善公司治理，恨的是投资机会并不多，真正波段买点都是出现系统性风险时（如2020年5月台股重挫时），因为台积电体质最好，而且权重最大，所以台积电股价大跌就是指数重挫，真正买点是危机满天飞时。

台积电有没有机会领涨台股指数？根据国际大厂苹果、谷歌、特斯拉股价大涨经验，最佳解是股票分割然后持续回购，股价大波段上涨顺便推升台股指数，不过，因台积电专注本业，尊重资本市场运作，分割机会不高。

今年格芯IPO、中芯经营层更动、英特尔重返晶圆代工、三星扩大投资、联电谷底大翻身，12月力积电上市，晶圆代工群雄并起，但实力世界第一的仍是市占五成以上的台积电，如果格芯、中芯、联电、力积电股价合理，那真正严重低估的是台积电。