产经解析－提振中国股市 难以一蹴而及

面对新冠疫情，中国坚持采取「动态清零」政策，实施严厉的封锁措施，致力降低确诊数字。对于这样的困难，中国政府的官员也承认，因为4月不少企业反映物流运输困难加大，甚至出现主要原材料和关键零部件供应困难、产成品销售不畅、库存积压等情况，上下游相关企业生产经营均受到较大影响。中国4月社会消费品零售总额年减11.1％，低于经济学家的预期，因为全国范围内的严格新冠防疫封锁减少了需求。

乐观的一面是，中国政府承诺加大货币和财政支持力度，以实现经济增长目标，这应有助于提振国内经济活动，与中国贸易往来密切的其他亚洲经济体（如日本、韩国和新加坡），也有望受惠于中国的政策转向。

中国人民银行在4月15日宣布，自4月25日起，将下调银行存款准备金率25个基点。市场普遍预期今年中国人民银行将进一步降低存款准备金比率，以支持经济增长。同时，市场也预期中国政府会增加财政支出，和颁布更多货币宽松政策，尽管步伐可能会相对缓慢，但未来几个月股市和经济复苏应该会有所改善。

五月份以来，上海疫情形势有所好转，复工复产持续推进。供应链方面，随着政策推动，从整车货运流量指数看全国的物流在快速恢复中。整体看，五月份疫情影响相比四月份将明显较小，经济在逐步恢复正常中。

同时，财政政策料将发挥更大作用，如增加支出、减税降费、中央对地方的财政转移支付，以及发行地方政府债券以支援中小微企业和基建。货币政策也应继续宽松。不过，投资者还需密切关注中国所面临的一系列重大挑战。首先，尽管中国已释出微调防疫政策的论调，但北京、深圳和上海等主要经济中心也实施了封控措施。新一轮出行限制可能阻碍消费复苏，不过，对生产的影响应有限且为时短暂。

其次，房企违约仍令投资者担忧信贷风险，还需更多措施来稳定房地产市场。值得注意的是，中国逾100个城市的房贷利率出现下调，有关预售资金监管账户的新规也有助于缓解开发商的现金流问题。往后看，局部疫情反复对供应链的扰动尚未充分反映在第一季报，第二季报企业盈利能力将进一步承压，第三、四季度则伴随着疫情影响减缓和稳增长发力见效有望迎来逐季修复。

对于保持耐心的投资者而言，我们认为大型科技企业存在机会，其市盈增长率估值很低且盈利前景依然稳健。即使在近期出现反弹后，总体股价水平表明市场情绪依然低迷，且基本忽视了中国企业创新增长的潜力。在全球风险和冲击下，中国市场也难以独善其身。

我们建议可以结合自上而下和自下而上的投资逻辑，从宏观流动性变动趋势、风险偏好的变化趋势、行业基本面变化情况和估值水平等多方面进行观察。在全球大力推进净零、碳中和的宏观背景下，光电、风电、电动车行业的需求依然处在快速成长阶段，我们长期看好这些领域里的投资机会，同时可关注复苏过程的消费、服务等稳增长主线。