产经解析－政策底落实，反弹号角响起

这波大反弹主要因为大陆国务院副总理刘鹤所主持的金融稳定发展专题会议，会后罕见地做出重磅表态，回应了最近市场对大陆股市的多项忧虑，几项声明如同一剂强心针，释放了非常清晰的信号。

会中除了强调有关部门要积极推出对市场有利的政策，审慎推出收缩性的政策外，对于外界最关切的中概股退市压力，也表明中美双方监管机构已进行良好沟通，将形成合作方案，充分显示官方维护资本市场稳定发展的决心。

陆港股及ADR中概股随即出现集体飙升，恒生科技指数更在3月16日创下史上最大单日涨幅22％，显示市场信心得到极大振奋。后续应该会有一系列稳定市场的措施陆续推出，市场的「政策底」进一步落实。

港股从2021年开始一路走空到最近，恒指本益比跌到低于九倍，已跌破十年平均。跟A股的价差也愈拉愈大，这不仅是基本面的原因，更多是资金面带来的压力，反映的是投资人对未来的不确定，以及地缘政治外加中美关系等系统性风险，信心严重不足所致。

现在市场信心因政策面的宣示，终于得到修复。先前跌幅最重的互联网板块跟ADR中概股，短期可望因为空单回补带来大反弹，但后续还是要观察中美双方何时达成共识，以及大陆官方对互联网平台监管态度的变化。

事实上，在美国上市的200多家中概股，已有20家大型企业同时在香港上市，可以将ADR转换为港股，这20家企业就占这些中概股市值八成，也是外资法人主要的投资标的。其余占市值17％的30多家企业可申请或正规画返港。仅不到5％市值的190家中概股，因不符合香港上市规定，才会面临退市风险。

上述20家同时在美国及香港上市的大型中概股，法人原持有之ADR自2021年起已大幅转换为H股。例如阿里巴巴、网易法人持股ADR比重，均由2021年上半年的35％，降至目前约18％至22％左右；同时期法人持有H股比重，则由两成多上升至超过35％。

也就是说，外企问责法主要影响的是无法返港上市的中概股，对于已在两地挂牌的中概股来说，影响没有外界以为的那么大，主要还是市场信心问题。毕竟目前俄乌冲突尚未结束，欧美制裁措施还会升级到什么阶段不得而知，中美之间任何风吹草动都会加重悲观情绪。

另一方面，美国联准会开始升息，市场预期2022年还会升息六次，并启动缩表。然而回顾美国过去四轮升息周期，全球股市在刚升息的三个月内多半震荡下跌，但在升息六个月到一年内，普遍都会止跌回升。

不过这次联准会升息跟缩表的间隔时间很短，这是历史上从来没有出现过的状况，也意味着相当激进的货币收紧信号，历史经验在目前的背景下是否还适用，就很难说了。

但投资人除了眼前风险外，也要看到长期的机会。许多基本面、竞争力还是很好的优质股，例如互联网巨头、财务体质佳的地产及物业龙头、新能源上游领导企业，已经回落至合理的价值区间，估值极具吸引力。

对于手上部位不多的投资者来说，现在反而可以开始分批布局。对于持仓较高的投资者来说，也不用急着押满，毕竟市场悲观情绪的修复，还需要一段时间，做好适合自己的资产配置与财务规画，把握逢低布局机会，才是稳健之道。