产经解析－中国稳增长政策形成强力支撑

中共二十大报告内容，揭示了中国实现经济复兴的长远目标和未来五年中国政府的一系列政策重心。目前，中国五年内最重要的政治大事已有结果，意味政策制定者能够重新聚焦于其他优先事务，例如制定更多稳定增长的货币及财政刺激措施。最近的政策举措显示，尽管国家安全、独立自主和永续性的重要性提升，经济增长仍是中国政府的紧迫任务。

中国今年第三季国内生产总值及近期经济数据显示，经济复苏之路波折重重。虽然人民币近期跌势暂缓，但兑换美元仍跌破7元的重要关卡，并在逾两年低位徘徊。过去20年，每逢人民币「破7」时，均会在7元附近持续区间波动，而人民币在2014、2016及2019年均跌破该心理关口，惟原因各有不同。

面对人民币弱势，我们建议可留意针对中国内需市场的高端消费、原物料，而主打出口的电动车行业也可能受惠。

回顾过往人民币贬值时的中国出口市场表现，当人民币于20年前跌至7时，中国拥有相当庞大的出口产业，当中白色家电是主要出口产品，故出口市场在2000年至2015年期间表现不错。

人民币的另一跌势再次出现于2015年，当时中国主打「一带一路」政策，注重重工业生产，以及当时的美国总统川普发动贸易战，人民币之后亦跌破7，但其时再生能源及多晶矽行业表现理想。

今年人民币再跌破7，相信可以带动出口，并强化需求，预期未来2至3年出口造好，当中看好新能源车表现。新能源车产业链中，我们相对看好议价能力较强，公司数目较少的上游企业。当中生产电动车的增值服务，相对目前的燃油汽车为少，而且电动车周期会比一般燃油汽车较短。除中国外，印度及越南都表示将生产电动车，故哪个国家能在电动车市场上推出优质车款，率先巩固市场占有率，便可维持领导地位。

值得留意的是，现时中国已非工业重镇，而且并非所有类股都能受惠于人民币贬值。如果出口的货品价格过于低端，很容易会被印尼及越南等国家复制，然而，高端产品亦受到美国等发达国家的竞争，美国已有政策鼓励科技企业及医疗保健行业在本土进行研发。不过高端消费在中国仍有高度成长空间，尤其是酒类，在全球经济杂音中成长仍然维持强劲。

而医药股基本面和估值的因素均出现边际改善，中国过去几年不断透过减税降负方式鼓励企业加大研发投入，企业开始不断有重磅产品进入收获期。疫情和采集对传统医药影响较大，二者的边际改善，不仅会带动传统医药股重回稳健增长，还将带来估值的修复机会。创新产品的不断兑现则为医药股带来新的成长主线，传统修复加上创新崛起有望带来医药股的新行情。

整体而言，中国政策面利好陆续释放，稳增长政策形成强力支撑，市场重心向上移动。目前A股评价深具吸引力，也不存在过热现象，操作上可选择继续持有，同时也可逢低加码。但我们仍然担心动态清零政策何时调整，以及房地产下行风险与政策对应。投资中国时，政策从来是关键因素，因此我们建议投资者聚焦于一些可望受惠于中国宽松财政及基建开支增加的企业，亦不妨留意一些优质成长股。