超级大牛市何时起爆？二季度投资主线有哪些，起底背后逻辑｜华夏新闻会客厅

本报（chinatimes.net.cn）记者陈锋 实习生 李欣雨 北京报道

时隔10年，我国发布了第三个资本市场“国九条”。回顾历史，前两次“国九条”的发布均引发了A股市场的超级大牛市行情，分别催生出2005年至2007年和2014年至2015年两轮大牛市，上证指数分别攀升至6124点和5178点的历史高点。

近期，A股市场一度冲上3100点，外资机构也纷纷开始看多中国资产。瑞银全球新兴市场股票首席策略师苏尼尔·蒂鲁马莱上调了MSCI中国指数的评级至超配，表明他对中国资本市场的积极判断。此外，高盛亚太首席股票策略师慕天辉和GS首席中国股票策略师刘劲津也在同一天表达了对A股的看好，建议“继续超配A股”。

那么，新“国九条”推出后，股民期待的超级大牛市还有多远？二季度市场行情如何展开, 哪些主线值得关注？中信建投证券首席策略分析师陈果日前做客《华夏新闻会客厅》，针对以上热点问题作出专业解读。

新“国九条”发布，中长期慢牛可期

本次出台的新“国九条”，是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再次出台针对资本市场高质量发展的指导性文件，意见共有九个部分，对严把发行上市准入关、加大退市监管力度、加强交易监管、大力推动中长期资金入市等九大方面提出了要求。

陈果指出，新“国九条”旨在应对A股市场近年来的低迷表现，改善投资者回报，并应对经济环境的挑战。与前两次“国九条”相比，本次文件更强调监管的严格性和股东权益的深化。

他表示，短期内，政策可能对部分未以股东利益最大化为目标的公司构成压力，甚至增加退市风险。从中期看，政策旨在优化资本配置，奖励符合股东利益的公司，并有望提升A股市场的可投资性，吸引增量资金。市场资金可能会重新配置，更加青睐有稳定盈利、现金流且愿意分红的公司。

与2014年的金融自由化背景及2004年的机制问题不同，本次“国九条”强调严监管，以稳中求进为原则。政策预计市场不会快速上涨，而是力求平稳，避免过度刺激，同时维持严格的金融监管，防范市场波动。

尽管当前全球经济形势复杂，但陈果认为中国股市在全球市场中处于相对低位，人民币资产配置中股市具有相对优势。他指出，中长期资金入市、上市公司提升财务数据可信性、推进分红回购等因素都将有助于市场估值改善。

因此，从中期来看，市场呈现慢牛走势的概率较大。投资者应关注符合股东利益、有稳定盈利和现金流的公司，并关注政策对资本配置的优化作用。虽然短期内市场可能面临一些调整，但长期来看，政策对A股市场的正面影响值得期待。

复盘节后行情：由估值修复到结构性亮点频出

春节以来，市场行情呈现出新的特征和趋势。陈果认为，这主要基于两个方面的因素。首先，市场治理机制的新变化、资本市场改革以及供求关系的改善预期，如融资减少、IPO和减持调整，为市场估值的修复提供了基础。同时，流动性危机的缓解也为市场带来了支撑。

其次，盈利预期的修复成为市场的重要推动力。一季度GDP增速好于预期，部分行业和公司的盈利及景气预期改善，特别是出口和出海企业盈利超预期。全球经济表现稳健，中国公司的核心竞争力增强，市场份额上升，为出海提供了良好机会。

此外，出行和消费相关领域的恢复势头明显，科技类公司维持了高景气。央国企和资源相关板块也受益于全球经济需求。总体来看，市场先经历了估值修复，随后盈利和景气改善成为亮点。

然而，当前整体经济恢复速度不快，消费扩散需要时间，海外市场波动和地缘政治风险可能带来市场震荡。因此，市场短期面临挑战，但结构性亮点仍然存在。

对于美国的经济情况，宏观基因数据和CPI等指标依然强劲。陈果认为美联储的决策面临两难境地，既要控制通胀又要管理预期。疫情后的激进政策导致当前经济环境复杂，退出和通胀放缓难度增大。全球供应链扰动和地缘政治环境也对通胀产生影响。在此背景下，联储需维持通胀控制目标，市场需接受现实。加息概率较低，降息需等待时机。

此外，陈果指出，对于中国而言，货币政策需兼顾多方面因素。当前外因并非正面因素，市场需关注内因。因此投资者应谨慎分析市场趋势，把握结构性亮点，同时注意风险控制和资金管理。

二季度市场先抑后扬，投资者需谨慎配置

陈果对二季度市场走势进行了深入剖析，他预测市场将呈现先抑后扬的态势，整体中性偏平稳，但海外因素可能带来负面影响。随着下半年政策空间增大，市场环境有望改善。因此，他建议投资者短期内保持谨慎，不宜过于激进，应等待经济实质恢复后再作决策。

在投资策略上，陈果主张以稳健为主，盈利修复需要时间验证。他特别指出，高股息股票虽然具有配置吸引力，但达到一定程度后可能产生震荡和分化，更适合长期配置资金。题材类股票需警惕波动风险，AI等大主题仍值得关注。

行业轮动和基本面支撑是陈果关注的重点。他认为，经过春季行情的多次轮动，高景气行业相对有限，因此投资者应关注具有基本面支撑、低估值且有红利潜力的大盘龙头股票。题材股投资风险较大，投资者应谨慎对待。

高股息策略需动态调整，陈果建议投资者关注盈利稳定、基本面良好的企业。核心指数和头部大型公司适合底仓配置，投资者在选择时应综合考虑行业、公司基本面和股息率等因素。

针对银行股创新高现象，陈果提醒投资者需谨慎分析，创新高股票并非无风险。在当前市场资产荒的背景下，银行股虽受欢迎，但投资者需考虑净息差压力、盈利波动和资产质量等因素。此外，央企市值管理和分红率提升也是潜在的投资机会。

对于房地产行业，陈果认为今年可能出现新发展模式的雏形，但市场需重新评估企业情况。短期内地产股投资需谨慎。他建议投资者合理配置资产，保持合理预期回报率，采用科学投资方法，避免投机行为。

责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶