成交突破1.2万亿元，A股本轮行情从何而起

4月底的行情，在港股率先连涨一周之后，A股也全面跟进。4月26日券商股领涨大盘，4月29日成长股的集体爆发，成交突破1.2万亿元，让投资者对5月行情有了更多的憧憬。

在第一财经记者采访的业内人士看来，本轮行情的开启其实是从3月港股对各种利空消息逐步“脱敏”开始，呈现出“利空跌不动”的走势，随后港股在4月22日开始连续一周上涨，4月26日A股也全面跟进。

展望未来，资深市场人士认为，目前市场整体估值依然较低，随着年报和一季报公布之后不确定因素消除，市场有望打破“五月卖跑得快”的魔咒。预计5月内风格偏向成长股，不过这种切换不会持续很久，总体来看2024年风格的大趋势还是在价值股。

港股成为先行指标

稍微有一点风吹草动的利空消息，就会引起市场大幅下跌，2022年、2023年间，无论是A股还是港股投资者都留下了这样的记忆，甚至有利好传出之后，也呈现出“高开低走”的单日走势。

港股本轮上涨是从对利空的“脱敏”开始：3月12日，美国公布2月CPI数据超预期，加上房地产风险事件扰动，但没有让港股出现大跌；4月11日，美国3月CPI数据同样超预期，市场担忧美联储降息时间再次延后，港股也并未大跌，随后港股迎来了一系列好消息。

4月19日，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围、将REITs纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认安排和支持内地行业龙头企业赴中国香港上市等。4月23日央行有关部门负责人在接受记者采访时表示，央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备。

外资灵敏的“嗅觉”率先买入腾讯控股（00700.HK）等权重股，在本轮行情当中，港股成为了A股的先行指标。港交所（00388.HK）在4月19日一度跌至年内新低212.2港元，随后大幅反弹；4月22日腾讯控股上涨5.46%，带领恒生指数上涨1.77%，随后港股连涨一周。

华西证券策略分析师李立峰表示，在美债利率和美元指数持续上行过程中，人民币资产显现十足韧性，而日元大幅贬值和日本股市走弱，使得部分全球资金配置从日本股市转向低估值港股；另一方面，年初至今A股、港股高股息策略明显跑赢，南向资金也持续流入具备高股息率优势的港股金融、能源等板块。

鑫鼎基金首席经济学家胡宇向第一财经记者分析，目前来看，恒生指数已经形成“大双底”结构（2022年10月和2024年1月都跌破15000点）。全球估值洼地在港股，美联储加息可能性不大，港股和新兴市场股市向上趋势已经形成。

博大资本行政总裁温天纳表示，过去港股低迷时间太长，近期内地有力挺港股的政策，比如更多的港股ETF挂牌，鼓励企业赴港上市等。不过海外利率问题始终是个重要影响因素，还有地缘政治因素对能源价格影响；此外，香港IPO市场复苏尚需观察，如果港股能转强，二级市场将会有效带动一级市场复苏。

A股“接力”港股

港股大涨开始之后的第五天，市场主角则转换到了A股。

国务院关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告，于4月23日提请十四届全国人大常委会第九次会议审议。报告指出，集中力量打造金融业“国家队”，研究起草加强国有金融资本管理行动方案，推进国有大型金融企业对标世界一流金融企业。

4月26日晚间，国联证券公告称，公司正在筹划通过发行A股股份的方式收购民生证券控制权并募集配套资金，本次交易尚处于筹划阶段。4月26日券商股领涨A股，4月中旬一度“破净”的龙头股中信证券（600030.SH）上涨5.39%。

4月29日，上证指数报收3113.04点，涨0.79%，深成指报收9673.76点，涨2.22%，创业板指报收1887.57点，涨3.5%，地产、新能源产业链全天强势，低空经济、智能驾驶概念午后走强；石油、贵金属逆势下跌。更让投资者欣喜的是成交继续扩大，在4月26日突破万亿元大关之后，4月29日突破1.2万亿元，当天恒生指数上涨0.54%，成交也创出本轮反弹行情新高的1634亿港元。

华尔街有一句老话，叫“五月卖跑得快”（SellinMayandwalkaway）是过去市场“春季躁动”后的操作历史经验。无论是内地和香港，也有不少老股民嘴边总是挂着“五穷六绝七翻身”的说法。

A股过去的“春季躁动”对应的，是对A股上市公司有较高的业绩预期或者经济复苏预期，“春季躁动”之后4月出现阶段性顶部，随后都出现过5月大跌的情况，比如2010年、2011年、2012年、2016年、2019年、2023年等年份。

2024年年初投资者对经济复苏节奏有所担忧，2月5日上证指数一度触及2635点，随着A股年报和一季报陆续公布，投资者逐步消除了对上市公司业绩的担忧，这一次业内人士普遍对5月行情持乐观态度。

奶酪基金投资经理胡坤超向第一财经记者表示，近期汇金公司增持四大行，一定程度上表明其对行业以及中国经济长期增长潜力的信心，增持行为会对市场情绪产生正面影响。此外，一季报已经基本披露完毕，业绩不及预期的板块，回调也较为充分，未来看多的力量将主导市场的走势。展望节后行情，胡坤超认为，市场对地产企稳的预期升温，对未来宏观经济边际乐观，“五一”长假各项消费数据有可能超预期，对资本市场将有一定催化效应。

胡宇则认为，市场仍处于牛市行情的初期阶段，A股和港股作为全球洼地的优势已经凸显出来，外围市场的调整和国际资本加速流入也推动赚钱效应的放大，预计从2024年开始的这波牛市有望延续到2027年，对上百万亿元的居民存款而言，现在入市都会是不错的契机，考虑到2635点底部已经逐渐夯实，新一轮牛市渐入佳境。

市场风格如何切换？

4月29日创业板指报收1887.57点，涨3.5%，其中新能源龙头股宁德时代(300750.SZ)上涨5.62%，医药股龙头迈瑞医疗（300760.SZ）上涨4.61%。经历了一季度大盘股（价值股）更强势的行情后，5月行情会不会全面切换到成长股？

信达证券策略分析师樊继拓表示，新“国九条”等相关政策持续发力，股市生态慢慢发生变化，股市融资规模减少，分红规模增加，供需结构持续改善。此前市场上涨的过程中，以私募为代表的绝对收益类投资者仓位并不高，后续或还有继续补仓的空间。

樊继拓认为，5月季节性规律风格会略偏向小盘成长，短期会呈现出风格的高低切换，但由于风格的大趋势还在价值，所以这种高低切换不会持续很久。

华金证券策略分析师邓利军表示，预计5月行业配置成长和消费可能占优：一是根据历史复盘，历年5月科技和消费类行业表现相对占优，预计今年5月业绩较好的电子、电力设备与新能源，以及业绩较差但已披露的计算机、传媒可能表现偏强。

万联证券策略分析师宫慧菁表示，行业方面建议投资者关注工业领域设备更新推进加快，绿色化、智能化工业设备需求扩张；年报进入密集披露期，顺周期板块中关注经营稳健、业绩改善较大、分红比例较高的公司。