创投视角－WeWork破产，闪电扩张为何不work了？

图／美联社

以共享办公室业务打响名号的WeWork前阵子宣布在美声请破产保护，从「闪电扩张」搞成了「闪电失败」，还让投资超过百亿美元的大股东软银集团创办人孙正义灰头土脸，坦承该投资案是他的「人生污点」。一样都是闪电扩张，为什么Airbnb、Uber能成功，WeWork却失败收场呢？

简单说，WeWork做的是「二房东」生意，在全球各地的黄金地段租下长期空间后，再分租给其他企业、新创公司做使用。WeWork自2010年成立后，仅花了短短四年，估值就超过10亿美元，并持续在全球设立据点，到了2019年估值甚至达470亿美元，成为美国估值第二高的独角兽公司。尽管WeWork在2019年曾爆出创办人Adam Neumann的丑闻，但在他辞去执行长职务后，WeWork仍在2021年美国风光上市。

WeWork的高速成长，孙正义旗下的软银愿景基金（SoftBank Vision Fund）功不可没。愿景基金前后共投资了WeWork 160亿美元，让WeWork有充足的银弹四处猎地，拉开与同业的差距。只不过，虽然背后有很硬的靠山，WeWork最终还是把「闪电扩张」搞成了「闪电失败」。

「闪电扩张」是指在不确定的环境下，将「速度」置于「效率」之上，让对手在来不及反应前，建立起长期竞争优势。然而，「闪电扩张」未必适用于所有行业，背后还有三个大前提：

共享空间市场持续成长，但WeWork却愈亏愈多

一、市场够大：

为了赢下一个小市场，而烧了一堆钱是毫无意义的事。因此，「闪电扩张」的前提绝对是市场要够大，才有机会提供赢家「巨额的回报」。

尽管过去几年新冠疫情搅局，但随着远距、混合工作型态日益被业主接受，共享空间市场丝毫没有停下成长的脚步。根据调研机构Market Growth Reports的报告，2022年全球共享空间市场规模为144亿美元，并将以17％的年复合成长率在2028年达到374亿美元。毫无疑问，这肯定是个够大且具发展潜力的市场。

二、高毛利率：

就算抢下市占率，如果毛利率不够高，公司还是很难获利，更别说把之前烧的钱给填回来了。

翻开WeWork过去五年的财报，毛利率皆在20％以下，五年内有两年是负毛利，最差的甚至到-20％。

在毛利率不高的状况下，闪电扩张只会加剧亏损。根据财报显示，WeWork光在过去五年就亏了近145亿美元，把愿景基金的钱烧光了，也还看不到获利的一天。

三、网路效应：

网路效应是指产品或服务的价值，会随着使用人数的增加而提升，像是社群软体、拍卖网站、求职网站、交易所等，越多人使用，它们就越有价值。

具备「网路效应」的产业特别适合「闪电扩张」，因为在这种「赢者全拿」或「赢者多拿」的市场，经营上最大的风险就是速度太慢。要是让对手取得先机，大家就不用玩了。

错把速度置于效率之上，二房东生意难做

只不过，目前似乎还看不到共享空间产业有「网路效应」的影子。即便WeWork四处猎地、增加房源，但入住率也不会因此起色。本质上，WeWork就是个买卖业，有机的指数型增长潜力较为薄弱。Uber、Airbnb就有所不同，它们除了是真正的轻资产模式，用户出了国也还是会用到，形成了跨国的网路效应，进而增加用户的ARPU值（Average Revenue Per User）。

或许，WeWork根本就不适用「闪电扩张」。在成熟的房屋租赁市场，产业格局相对确定，更应该把「效率」置于「速度」之上，在「租入」与「出租」间取得动态平衡。算好每一笔帐，尽可能地提升利润。

就像万豪酒店采「轻资产」策略管理旗下品牌酒店，WeWork在打响品牌后，可以花更多力道在加盟体系，透过品牌力来创造营运杠杆，二房东就摇身一变成为房产租赁顾问。如此一来，营运上才不需要一直先垫钱，被这些长租合约压得喘不过气来。