大摩喊买智原 ASIC多头三剑客成形

ASIC概念股多头三剑客集结

摩根士丹利证券指出，客制化晶片需求水涨船高，设计服务供应商扮演关键推手，初评智原（3035）「优于大盘」，股价预期为外资圈最高的240元，加上原本就看好的世芯-KY（3661）、晶心科（6533），特殊应用晶片（ASIC）多头三剑客势力成形。

IP族群引领台股风骚一段时间，尤其高效能运算（HPC）、人工智慧（AI）需求蔚为显学，高价指标股世芯-KY、创意股价飙涨，最为吸睛。其中，世芯-KY于2018年初即获得摩根士丹利纳入研究范围，半导体产业分析师詹家鸿对世芯-KY基本面掌握度高，多次上调股价预期均达阵，助大摩夺得看IP族群后市的话语权，此次将智原纳入研究范围，扩大ASIC族群研究触角，更加全面。

由于科技巨擘企业对客制化资料中心、AI晶片需求提高，市场目光无不聚焦HPC ASIC，且为了优化效能、功耗、面积，利基型应用的设计服务需求亦愈来愈强，带动成熟制程ASIC市场成长动能。同时，利基型ASIC也是在地化的重要成长驱动力，大摩并考量美国科技出口选择性紧缩，看好智原将是大陆半导体在地化的主要受惠者。

大摩估计，ASIC市场2022～2027年的年复合成长率达9％，优于同期间Gartner预估半导体产业的5％成长，也就是说，ASIC领域成长性将会凌驾整体半导体产业。

针对ASIC投资顺序，摩根士丹利证券把最新纳入研究范围的智原列为首选，接下来是晶心科与世芯-KY，投资评等都是「优于大盘」，推测合理股价各是240元、618元、1,340元。创意的投资评等则是「中立」、股价预期为888元。

大摩盛赞，智原不仅是利基型ASIC概念股，还掌握FinFET潜在上升空间。智原透过三星晶圆代工持续发展14奈米制程IP，若智原主要晶圆代工伙伴联电能扩张其14奈米FinFET制程产能，将有利智原进一步掌握技术升级机会，创造长线成长空间。外资估算，智原2023年每股税后纯益（EPS）9元，为近年底部区，2024、2025年迎来爆发式增长，EPS上看12.3元与15.57元。

就评价面来看，摩根士丹利认为，市场对智原2023年营运偏弱预期已反应在股价走势，目前本益比22倍，相较五年平均的27倍，具有吸引力。