大摩路演總結「八大議題」最受矚 按讚台積電等八檔台系供應鏈

图为台股示意图。联合报系资料照片／记者许正宏摄影

摩根士丹利证券（大摩）近期在亚洲多地展开大规模路演（Roadshow），与超过逾百位大型机构投资人会面。在台系供应链方面，大摩按赞台积电（2330）、联发科、世芯-KY、创意等八档个股，均给予「优于大盘」评级。

根据客户反馈，大摩总结亚洲机构投资人最关注的八大议题，包括：中国大陆AI需求、中国大陆AI智慧机、辉达（NVIDIA）GPU测试时间、AI PC半导体、利基型记忆体价格、中国大陆晶圆厂设备（WFE）与成熟制程、类比IC产业，及特殊应用IC产业（ASIC）。

对于台系电子供应链，大摩按赞台积电、联发科、联电、世芯、创意、祥硕、义隆电、京元电等八档个股，均给予「优于大盘」评级；群联、日月光投控等均「中立」；南亚科、矽力等则「劣于大盘」。

大摩半导体产业分析师詹家鸿指出，台积电、SK海力士、辉达是机构投资人的主要持股与焦点，但台积电相较历史平均的高估值，仍是不少人的合理担忧。反观，中国大陆在AI领域的发展趋势，成为极具潜力的投资议题。

在中国大陆AI需求方面，詹家鸿认为成长前景可期。目前中国大陆主要的超大规模云服务商（Hyperscalers）倾向遵守出口管制规定，并购买NVIDIA的H20晶片进行AI运算，今年出货量可能达100万台，相关生产商包括台积电、京元电子。

中国大陆AI智慧机市场，华为自研的910B AI GPU晶片性能仅达A100水准，若没有政府支持补贴，需求可能不会强劲；而联发科预计第3季末推出搭载AI功能的天玑9400晶片，日后技术整合与中国大陆市场分额，将是观察焦点。

此外，辉达Blackwell AI GPU需要2-3倍的测试时间。台系供应链上，京元电子愿意投入更多资本支出，预计今年第4季及2025年的盈利将优于市场预期。

联电在2024年下半年不提高晶圆价格；台积电在先进制程的价格，已确认对辉达4奈米制程实施10%上涨；苹果对3奈米制程则不实施涨价，其他公司的决策将于9月或10月公布。

詹家鸿总结的其它重点还包括：AI PC半导体偏好WoA（Windows on ARM）和AMD（超微）代理，NVIDIA和联发科为WoA合作设计晶片，样品可能会在今年底推出，将适用于2025年推出的AI PC。

ASIC晶片方面，台湾制造商、中国大陆设计公司等全球大规模运营商的需求依然强劲，尤其联发科或博通在Google的3奈米张量处理器（TPU）项目的订单分配值得关注，前景亮眼。