DDI变数仍多 大摩看空联咏

研究机构对DDI族群观点

随电视面板价格走稳，大尺寸面板驱动IC（LDDI）第四季状况似乎较为稳定，不过，摩根士丹利证券指出，消费性电子产品终端需求依然疲弱，DDI止稳只是昙花一现（short lived），明年第一季将出现新一波价格修正，重申对联咏（3034）「劣于大盘」观点。

凯基投顾也指出，电视的LDDI需求于第三季末触底，最新注意到面板业者已开始释出新的现货订单，然预期此属「U型」复苏，仍须等待较显著的需求反弹迹象浮现，像是面板厂产能利用率大幅攀升，以及强劲的实际销售状况，才有可能转为较乐观看法。

摩根士丹利证券指出，短期而言，确实看到电视面板价格走稳帮助LDDI也走稳，使DDI前景暂时趋于稳定，然价格下行趋势将在明年重新启动，且压力恐扩散到封测与晶圆代工端；值得注意的是，市场目前低估了价格与毛利率的双重压力，研判DDI业者获利会有更大的下行风险。

以目前情况来看，大摩认为，智慧机、电视、笔电等消费性电子产品终端第四季需求依然相当挣扎，因晶圆产量削减，电视用DDI库存下降到9～12周，预期LDDI本季价格小跌0～5％。反观TDDI库存水位仍高，大摩预期，TDDI本季报价会有中高个位数跌幅；至于OLED DDI价格自9月才见到首次下降，现在仍处于相对高位，因此，第四季单位售价会有两位数跌幅。

有鉴于DDI下行压力不见消散，摩根士丹利认为毛利率压力尚未完全反应在联咏的财务报表上，研判明年上半年仅能损益两平，对联咏推测合理股价161元。

凯基投顾说明，大陆同业积极降价抢市，可能拖累联咏LDDI与TDDI定价，考量市场竞争加剧与市占流失，调降联咏第四季产品单位售价与出货量预估。另外，在DDI领域中，瑞鼎因AMOLED营收占比最高，且价格展望最具韧性，是凯基的首选；颀邦则有iPhone明年上半年出货量可能存在下档风险压力，给予「卖出」投资评等。