底部现形！台积电反攻400元

外资对台积电财务预测

台积电股价于400元下方蛰伏半个月，8日终于展现收复整数大关气势，呼应外资圈近期密集提出的「底部布局论」，花旗环球证券认为，台积电基本面与苹果新旧产品交替相关，预期明年第二季落底，就算眼前充斥总经变数，台积电明年获利仍将相对稳定。

台积电8日上涨2.31％，终场收399元，离400元大关一步之遥。在国际资金回头买超，连二个交易日共买超逾2万张的加持下，股价似有打底后反攻迹象，给多头注入一剂强心针。

外资底部布局论风向是由花旗环球证券与摩根士丹利证券所携手带起，二大外资日前以最保守的条件作为假设情境，就算台积电面临毛利率压缩、产能利用率下滑，或是来自英特尔贡献低于预期等不利情况，悲观状况的合理股价尚有370元至380元，巧的是，本波股价最低点就落在370元，足见外资本次预测之精准。

花旗环球维持对台积电「买进」投资评等，推测合理股价570元。摩根士丹利、高盛证券近期亦重申看好台积电，推测股价预期分别是720元与550元。

花旗环球证券半导体产业分析师陈佳仪指出，自从台积电法说会结束后，投资者普遍专注于明年营运前景，核心议题包括基本面究竟是第一季或第二季落底，以及随着PC、智慧机、消费性电子产品需求疲弱，台积电能否在下行循环中保持亮丽营运，部分机构法人甚至担忧地缘政治对台积电造成的风险。

根据花旗环球观察，苹果在智慧机与PC市场持续提高市占，伴随对半导体内含价值提升，判断台积电苹果相关业务今年的成长性达4成，优于公司所有业务的平均值。然而，考虑到经济衰退的潜在风险，要是台积电苹果业务明年上半年成长放缓，也不会感到太意外，毕竟在疫情发生之前，台积电营收就与第一季的iPhone季节性调整、第二季的新旧机种转换高度相关，通常在第二季才会步出谷底。

花旗环球最新研判，台积电明年第一季营收可能季减9％，第二季则将会在持平至微幅下跌之间，并看好台积电2024年挟强劲的N3E制程产线加持，营收与获利年增率复苏将十分有感，同时，就算台积电明年资本支出可能下滑到320亿美元，然其3奈米制程进度仍按表操课，至2024年底前可达到每月10万片产能。

外资估算，台积电明年每股税后纯益37.33元，较今年的38.14元微幅下滑，但到了2024年将迎来新一轮爆发式增长，EPS将年增22.6％、缔造惊人的45.77元新记录。