电瓶车高端化，暂时无解

2024年，新能源汽车市场的价格战，一轮比一轮汹涌。微缩版新能源——两轮电动车市场，也正在上演类似故事。

去年，两轮电动车市场双雄，雅迪控股销售量、收入、利润全面增长；而爱玛科技，核心产品销量下滑，收入、净利润微增，陷入业务瓶颈。

分析后发现，本来就走性价比路线的雅迪，2023年继续打价格战；原本相对高端的爱玛，守住价格体系，却丢失了销量增长。

这背后的行业性原因是，两轮电动车市场的高端化，暂时失败了，行业退回到内卷旋涡，卷颜值、卷性能、卷科技，最终还是要卷价格。

像摩托车和新能源汽车一样，出海，能否成为两轮电动车市场，新的增长点？

业绩分化

4月16日，电动车龙头爱玛科技（603529.SH）交出了2023年成绩单。

去年，爱玛总销量1074.15万辆，同比下降0.29%。其中，电动三轮车销量增长超六成；核心业务两轮电动车下降2.06%，少卖了超过20万辆。

2023年，爱玛科技营业收入210.36亿元，同比增长1.12%。得益于电动三轮车业务的盈利能力提升，公司整体毛利率微增0.16%个百分点。不过，由于公司各项费用全面提升，最终录得扣非净利润17.64亿元，同比下降1.83%；归母净利润18.81亿元，微增0.41%。

爱玛科技2021年A股上市，次年迎来大跃升，销量增长超过25%，收入增长35%、净利润提升182%。

爱玛科技董事长、总经理张剑在《致股东的信》结尾写到：乐观者赢得未来、悲观者赢得当下，我们兼具乐观心态与悲观心态。

经济形势影响下的消费趋势变化，两轮电动车新国标的深入推进，以及愈演愈烈的行业竞争，时刻影响着行业发展趋势。随着行业集中度的提升，市场竞争从大卷小，演变成了大卷大、快卷慢。

只是没想到，行业分化会如此快地蔓延至头部阵营。连两轮电动车行业的老二爱玛科技，也陷入了增长瓶颈。

与爱玛科技相比，行业老大雅迪控股，在2023年交出了一份全面增长的成绩单，继续笑傲江湖。

去年，雅迪控股（01585.HK）销售1652.1万辆两轮电动车，同比增长17.9%。公司收入347.63亿元，同比增长11.9%，应占利润同比增长22.2%至26.40亿元。

两轮双雄还算是稳住了座次。它们身后的二线小巨头们，已经开始了大逃杀之旅。2021年，两轮电动车行业3-5名分别是台铃、金箭、新日，仅仅过了一年，这个座次便演变为台铃、新日、绿源。

2023年前三季度，新日股份（603787.SH）营业收入33.13亿元，同比下降19.19%，归母净利润同比下降32.06%至1.03亿元。鉴于两轮电动车市场去年前高后低的趋势，预计新日股份很难在四季度扭转业绩颓势。

不过，另一家港股电动车小巨头绿源集团控股（02451.HK）呈现出另一番景象。2023年收入50.83亿元，同比增长6.3%，应占利润1.46亿元，同比增长23.4%。

所以，2023年，两轮电动车第二梯队的格局，可能再次发生较大的变化。

巨头集结

1995年，国内第一辆轻型电动车在清华大学问世。次年，在宁波大学担任教职的倪捷、胡继红夫妇，耗时三个月，在一间简陋的地下室，手工改造出了第一辆电动车自行车。他们在2003年创立的绿源，成为中国电动两轮车行业的开创者。

如今电动车市场的头部玩家们，大多创立于新世纪前后。雅迪2001年创立于江苏；爱玛1999年在天津成立，2004年进入两轮电动车市场；也是在这一年，台铃创立于深圳。

经过早期的产业试验阶段，两轮电动车在2005年之后的十余年进入高速发展阶段。到2013年，全国产量达到3695万辆，年均复合增长率接近15%。

经过短短20年时间，中国就发展成为全球最大的电动自行车生产、消费和出口国。

进入成熟期后，2014年-2017年，我国电动自行车产量出现小幅回落，直到2018年，再次止跌回升。

行业新变量，在2019年降临。当年4月，电动自行车"新国标"正式实施，对整车质量、尺寸、最高速度等作出严格要求。全国各地根据实际情况，对超标存量电动车设置了3-5年过渡期。过后，超标电动车将无法上牌、上路。

"新国标"实施后，电动车行业开启大浪淘沙。全盛时期，中国内地有2000家电动两轮车制造商；到2022年，只有约100家符合新国标要求。

同时，我国电动车市场迎来了一波换代消费的小高潮。正是在这个周期内，雅迪、爱玛、台铃等头部品牌，借助行业集中度的被动提升，规模快速跃升。

雅迪控股于2016年5月在香港联交所上市，成为两轮电动车行业首家上市企业。次年，新日股份骑着电动车登陆上交所主板。4年后，行业老二爱玛科技，完成了A股亮相。2023年10月，绿源集团控股登陆港交所。

继续内卷

随着电动车"新国标"即将执行到位，电动车市场将再度转入存量阶段。面对预期之中的销量增速下滑，头部电动车厂商们，纷纷瞄准了高端化。

2021年，雅迪发布高端品牌"VFLY"，将产品售价直接拉升到6999元-19800元。爱玛紧随其后，推出高端子品牌"小帕"，售价4999元到9999元。

行业新势力小牛，更是一出生就主打智能化，主攻高端市场，被称为"两轮界的特斯拉"，在一二线城市市场，俘获了一批年轻用户。

但是，两轮电动车市场的高端化，遇上了全面的消费降级。

从两大巨头的销量分布来看，都呈现出了低价电动自行车销量增长、高价电动摩托车销量下降的趋势。

2023年，雅迪旗下电动自行车出厂均价1380元，较上年降低49元；电动踏板车出厂均价1741元，较上年降低130元。

同期，爱玛电动自行车出厂均价1689元，较上年增加12元；电动摩托车（电动踏板车）出厂均价2161元，较上年下降24元。

电动车双雄的价格变化，其实也能在一定程度解释两家公司业绩走势的不同：雅迪打起了价格战，爱玛没有跟进。

另外，这也说明，从行业角度而言，这几年两轮电动车市场的高端化，基本宣告失败了。

爱玛科技旗下两轮电动车业务的两大板块，无论降价与否，毛利率都下降了。以高端业务为主的小牛，继续亏损。

两轮电动车的核心使用场景就是代步，场景限制，锁死了它的价格上限。如果花上万元买一辆两轮电动车，为什么不去看看五菱？传言它马上要推出的新品，也就1万多块钱。

所以，两轮电动车市场，仍然回到了极致内卷的状态。卷颜值、卷性能、卷科技，最终还是要卷性价比。

如果在存量市场还提升不了业务价值，那便只能往外走。摆在雅迪、爱玛面前的提升之路，就是出海。

爱玛科技的出海成绩并不算出色，2023年境外收入2.26亿元，增速仅为2.21%，毛利率19.79%，降低了1.27个百分点。看来，两轮车头部品牌们的出海大计，都将是一个长期的挑战。

中国的新能源汽车正在大举占领海外市场，几乎被挤出城市的摩托车，也在海外市场稳住了产业基本盘，为什么两轮电动车不行？