《电通股》外资看好文晔并购Future协同效应 首评买进、上看130

美系外资指出，随着半导体产业的复苏、AI趋势兴起以及全球供应链的重新布局，亚洲IC通路商将从中受益。作为市场领先者的文晔，有望在这些趋势下取得显著的利润。此外，文晔在并购加拿大Future Electronics后，未来将具备更大的上行潜力，这将有助于其在全球汽车与工业业务上的中期发展。随着合并后全球布局的强化，预期文晔的业务将迎来正向变化，因此首次给予「买进」评等，并将目标价订为130元。文晔当前股价已反映市场对Future 2025年表现不佳的预期，因此，外资认为目前是良好的进场时机。

此外，美系外资也指出，IC通路产业在2025年将继续受惠于半导体复苏，且库存调整已于2023年及2024年上半年结束。随着CoWoS产能的提升以及AI需求激增，台湾供应链将因此受益，进而推动晶片与零组件的需求上升。地缘政治问题迫使台湾供应链厂商积极分散其全球生产基地，这对于具有全球布局的通路商来说是一大优势。

美系外资认为，文晔与Future的客户群及全球布局重叠较少，预计2025年下半年至2026年间会出现协同效应的上行空间。合并后的规模扩大、资源整合以及全球布局将帮助文晔开拓之前无法涉足的新业务。虽然管理层及文化上的差异可能带来风险，但目前文晔采取的独立运营策略运作良好。

最后，美系外资指出，预计IC通路商在2024年至2028年间的年复合增长率（CAGR）将达17%。从区域来看，台湾、东南亚、美国及欧盟将有较强的增长。文晔现已具备进一步拓展美国及欧洲市场的条件，并将利用Future的关系网络拓展业务。Future的高毛利业务将支持文晔的盈利表现，并帮助其与大联大进行竞争。