《电子零件》需求疲弱 外资降台燿目标价至130元

5G基站及网通设备需求减缓，铜箔基板厂-台燿(6274)第3季合并营收合并营收为43.02亿元，季减18.14%，为108年第1季以来单季新低，亚系外资认为，尽管短期需求疲弱，但整体铜箔基板市场成长趋势不变，维持台燿「买进」评等，但目标价降至130元。

美国对华为祭出新禁令，卯足全力打击大陆科技厂，冲击到大陆5G基地台建置脚步，全球5G基站建置进度亦受到新冠肺炎疫情持续延烧进度缓步，加上伺服器整体市场需求放缓，致使台燿第3季营运陷入谷底，9月合并营收下滑至12.34亿元，月减19.13%，为108年2月以来新低，累计第3季合并营收为43.02亿元，季减18.14%，为108年第1季以来单季新低，累计前9月合并营收为140.33亿元，年增9.41%。

亚系外资最新报告指出，台燿在TPCA展上，展示了一系列新产品，包括：用于77GHz ADAS雷达传感器的PegaClad 4A和ThunderClad，为即将到来的800G交换机升级准备了带有新NER玻璃的4R，预估新产品将于明年进入试样阶段，预计2022年有机会放量，这些产品虽然无法很快带来营收成长，但展现了台燿在高阶铜箔基板的领先能力。

由于5G基站需求疲软，台燿2020年第3季合并营收比市场预期低12%，我们将台燿第3季GM/OPM下调至23%/14%，我们预估10月/11月在新的中国基站招标的推动下，收入将出现连续增长，但因销量仍将远离高峰，我们预计第4季营收将季减10%。

考量基地台数量增长，以及伺服器平台更新延迟，我们将台燿2020年/2021年/2022年EPS分别下调了16%/11%/9%，并将台燿目标价由150元降至130元，不过，由于台燿股价已从近期高点和跌幅修正了35%，维持台燿「买进」评等。