《电子零件》营运成长潜力稳健 美系外资续看赞欣兴

IC载板暨印刷电路板（PCB）大厂欣兴(3037)2020年第四季获利超乎市场预期，美系外资出具最新报告，看好欣兴具备稳定的营收及获利成长潜能，维持「买进」评等、目标价150元不变。惟鉴于火灾引发的营运执行风险隐忧，将欣兴自「强力买进股」名单中删除。

欣兴股价昨（23）日放量劲扬、一度站回百元关，终场上涨4.4％、收于99.6元。今（24）日开高后再度上涨3.92％至103.5元，早盘于盘上震荡、截至10点半维持近2％涨幅。三大法人本周迄今买超达2万4208张，其中昨日买超达1万5569张。

美系外资指出，欣兴去年第四季营益率低于市场预期、毛利率优于预期，主要由于ABF载板定价环境及产品组合转佳，但山莺厂火灾相关一次性成本较高。不过，受惠业外投资相关收益挹注，使每股盈余远优于市场预期。

而欣兴亦宣布追加今年资本支出预算约96.52亿元、明年长交期设备采购订单预算约96.03亿元，美系外资认为，追加的额外资本支出将于发生火灾的山莺厂S1厂房设备重建及投资，并预期部分投资将与先进封装设备相关。

不过，考量IC载板相关设备交期目前已超过半年，且新设备产线亦需半年认证时间，美系外资预期欣兴山莺厂S1厂房今年无法恢复量产，预期要到2022年下半年才会开始带来营收贡献。

美系外资认为，由于近期ABF载板定价趋势强劲，且2021年新款iPhone系列的天线封装（AiP）相关业务推动市场潜在需求成长，欣兴可望因此受惠，预计今明2年营收可望分别成长7.9％、11.4％，毛利率可望分别提升5.2个、2.2个百分点。

美系外资指出，欣兴拥有扎实的客户组合及技术能力，鉴于公司在ABF和BT载板市场的强势地位，拥有稳定的营收及获利成长潜能，将欣兴今明2年获利预期分别调升0.3％、0.5％，维持「买进」评等、目标价150元不变。

美系外资认为，虽然欣兴近期因BT载板工厂大火产生营运风险，但在ABF载板需求上升趋势支持下，看好2020～2022年获利年复合成长率（CAGR）可达到65％目标。惟鉴于过去半年内发生3次火灾，考量营运执行风险隐忧，将欣兴自「强力买进股」名单中删除。

美系外资强调，尽管欣兴过去半年发生的火灾不影响整体营收上升趋势、亦不影响整体产业供需态势，但近期股价表现不佳，显示投资人担忧公司营运、导致更高的风险溢价，并认为南电营运及执行状况相对稳定，转而将南电纳入「强力买进股」名单中。