《电子通路》复苏不如预期 联强Q2营运恐辛苦

联强第一季营收886亿元，年减12.20%、季减21.03%，创下八个季度新低，主要是受到消费类产品市场需求大幅走缓的影响，商用加值业务小增、半导体业务小幅衰退、通讯年减12%、资讯消费大减3成，其中若PC、NB衰退扣除，商用加值有11%成长；通讯年减12%，主要来自于印尼斋戒月衰退61%，而香港受三星有大幅成长状况；半导体表现不逊色，主要是近年推动供应链生态圈赢得客户支持。单季营收半导体比重达36%，商用加值、资讯消费各占30%，通讯4%。

联强区域别季营收趋势，大陆地区第一季整体减少21%，大陆从前几年3-4成贡献度下滑至23%，主要受到疫情解封后市场复苏缓慢，尤其是消费性产品，家用市场高达40%以上衰退，而商用则有7%成长。纽澳地区第一季下滑20%，受到PC、NB衰退因素。台湾地区衰退12%，衰退同样来自家用减20%。印尼市场下跌23%，受到斋戒月与去年时间差异，消费性产品低迷尤其手机衰退幅度达61%。香港市场则持平，主要来自于商用市场成长21%、手机成长28%，然消费性下滑24%、半导体减3%。

联强受惠商用加值业务比重提高，联强第一季毛利率来到4.83%，不畏业绩衰退，创下15年来单季历史次高；营业费用包括提列1.2亿元呆帐准备金、薪资提升、疫情解封后的各项交际支出、利息费用；营业利益则受到通膨推升营运费用的影响，年减1成至20.7亿元；税前净利因升息大幅拉高利息支出，以及海外合资事业收益停止认列美国部分，下滑至24.0亿元，年减26%；税后净利17.3亿元，每股盈余1.04元，年减32%，创下14个季度新低水位。

在库存去化方面，联强库存水位持续下降，初步结算三月底库存金额456亿元，较去年底减少两成，更较去年第三季底640亿元高峰大幅下降三成，回到2021第三四季水准，4月底初步预估至440亿元左右。联强将持续精准管控库存，发挥营运最大效益。

联强4月营收年对年衰退，主因仍是消费性市场大幅衰退，而商用、半导体市场相对稳健。展望后续，按先前预估，第一季谷底，随后逐季逐步回稳正成长，但受到市场复苏比预期缓慢，状况不如预期，第二季恐仍是较辛苦的季度，整个市场回温所需时间恐再拉长。不过第一季毛利率亮眼，后续毛利可望维持较佳状态，今年毛利率可望维持去年的4.2%水准。而第一季利息费用增加，联强也预估，利息费用预估已来到高点，公司管控资出，后续可望维持并不至于大幅增加。

联强四大业务后续表现预估，今年商用可望维持微幅成长，半导体也维持有望，家用则恐有大幅衰退；而通讯虽然前4月状况不甚理想，主因为印度斋戒月，不过港台两地仍成长表现，状况并非不佳，下半年表现回升可期，今年度亦有机会维持水准。

联强区域别表现分析，大陆地区，商用市场首季还有7%成长，后续大陆政府机关持续挹注下，商用仍有机会持续看好；但家用有大幅43%衰退，在原先预估疫情解封预估利多下，目前以相对保守和缓看待，复苏力道缓慢，仍待时机成熟，但不看淡大陆消费性市场后续庞大复苏力道。今年印度市场表现可望比其他市场佳，但整个泰国、越南恐受到经济冲击较大，两国市场消费市场大过商用市场，以致影响较大，对今年展望较担忧。