定调中性利率 Fed最大挑战

川普当选总统全球贸易战再起，越来越多人认为联准会该采取中性利率。图／美联社

美国总统大选落幕以来，市场对于川普上任后美国经济及通膨走向有诸多揣测，也让中性利率再度成为话题，但嘉信理财公司（Charles Schwab）首席固定收益分析师琼斯（Kathy Jones）认为中性利率就像「金融世界中的大脚怪」（Sasquatch of the financial world），没人确切知道利率多少才算中性利率。

今年9月联准会宣布2020年3月以来首度降息时，外界一度认为联准会从此展开降息循环，甚至有可能在短时间内连续降息以刺激经济成长，没想到一场总统大选打乱了市场预期。

川普当选总统全球贸易战再起，进口商品提高关税可能助长美国通膨，川普放宽法规将推动产业成长，联准会失去激烈降息必要性。在此情境下，越来越多人认为联准会该采取中性利率，也就是不高不低，既不刺激经济成长也不打击景气的基准利率，在经济成长与通膨间取得平衡点。

琼斯认为中性利率看似理想，但实际上没人知道基准利率该落在哪个数字才算中性利率，如同都市传说中的大脚怪一样，虽然许多人都相信牠的存在，却没有人实际看过。

琼斯认为左右中性利率的因素很多，例如劳动生产力就是其中之一。明尼亚波里斯联邦准备银行总裁卡什卡利（Neel Kashkari）近日也表示：「在生产力提高的情况下，中性利率也会偏高。」

卡什卡利表示：「中性利率并非显而易见，往往要从经济影响中观察。」以联准会目前所处的降息循环来讲，中性利率偏高代表联准会缩减降息次数或幅度，中性利率偏低则代表联准会采取激烈降息手段。

回顾9月联准会首度降息时，市场曾预期明年底前基准利率会降到2.75％至3％，如今美国公债市场反映明年底前利率只会降到3.75％至4％，联准会降息次数可能比原先预期少4次。