东方金诚首席宏观分析师王青：拟连续发行超长期特别国债，将助力地方债务风险化解

每经记者：张寿林 每经编辑：陈旭

3月5日上午，国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大二次会议作政府工作报告。

政府工作报告提出，坚持以高质量发展促进高水平安全，以高水平安全保障高质量发展，标本兼治化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，维护经济金融大局稳定。

围绕防范化解房地产、地方债务、中小金融机构等重点领域风险，《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）对评级机构东方金诚首席宏观分析师王青进行了专访，请他深度解读政府工作报告。

王青认为，若各项政策及时调整到位，下半年房地产市场有望出现趋势性回暖，这将结束行业约3年的下行周期，行业风险及其外溢效应有望得到有效控制。

着力化解三重点领域风险

NBD：政府工作报告提出，坚持以高质量发展促进高水平安全，以高水平安全保障高质量发展，标本兼治化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，维护经济金融大局稳定。您认为这释放出哪些信息？

王青：这意味着2024年宏观经济治理将继续坚持统筹发展与安全的基本原则，着力化解三大重点领域风险。

具体来看，政府工作报告对房地产行业着墨不多，但以2月份5年期以上LPR（贷款市场报价利率）报价单独下调为标志，今年房地产支持政策有望大幅加码。

除了继续推进城市房地产融资协调机制、重点加大对民营房企的融资支持外，政府工作报告还提出“对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持”，这表明后期政策“工具箱”在降低购房门槛、下调居民房贷利率方面还有较大空间。这是政府工作报告要求“优化房地产政策”的重点指向。

其中，除了引导5年期以上LPR报价进一步下调外，下一步还可较大幅度直接下调居民首套及二套房贷利率下限。这意味着即使2024年政策利率（MLF利率）保持稳定，但针对房地产的定向降息仍有望持续推进。

我们判断，若各项政策及时调整到位，下半年房地产市场有望出现趋势性回暖，这将结束行业约3年的下行周期，行业风险及其外溢效应将得到有效控制。不过，综合考虑包括加大保障性住房建设等“三大工程”部署，以及“房住不炒”的主基调会长期坚持，今年房地产行业出现“V型”反转的可能性也不大。

在地方债风险化解方面，2023年10月底中央金融工作会议后，一揽子化债方案全面推进实施，地方债风险得到有效控制。

其中，2023年四季度各省份累计发行特殊再融资债券约1.4万亿元，主要用于置换地方政府各类隐性债务；10月央行行长在北京金融街论坛明确表态，“对债务负担相对较重地区提供应急流动性贷款支持”，这意味着类似地方城投因流动性不足濒临违约的事件将受到有效控制。

政府工作报告要求“进一步落实一揽子化债方案，妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险”，这意味着今年地方债风险化解将按照一揽子化债方案全面推进。

可以看到，当前特殊再融资债券正继续发行；2月央行降准落地，释放资金1万亿元，较此前4次降准释放资金规模高出1倍。我们判断，其中部分资金将用于支持银行参加城投平台债务重组，即银行向城投平台投放中长期低息贷款，置换其短期高息非标债务。这些都意味着今年地方债风险将继续得到有效控制。

中小金融机构风险方面，经过近年来金融严监管的有效治理，中小金融机构风险整体上呈现收敛态势。其中，央行金融评级为8-D级的高风险机构（主要是中小金融机构）数量较峰值已压降近半，现有366家高风险机构总资产仅占全部参评机构总资产的1.55%。

央行2023年12月公布的《中国金融稳定报告（2023年）》显示，针对评级为1-7级的银行，央行还建立了风险监测预警指标体系，涵盖扩张性风险、同业风险、流动性风险、信用风险、综合风险五个方面指标。对于监测预警工作中发现的异常指标和苗头性风险，央行及时采取措施，推动大部分银行异常指标回归至行业正常水平，避免潜在风险演变为实质风险。

我们判断，在金融严监管持续推进、重点集团金融风险处置工作已进入收尾阶段的背景下，中小金融机构风险已得到有效控制。

稳投资仍是政策面的重点

NBD：政府工作报告提出，为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行１万亿元。对此您有哪些解读？

王青：这意味着在去年发行1万亿特别国债后，未来一段时间中央政府加杠杆的政策取向进一步明确，这也超出了市场预期。

政府工作报告提出的这一举措，可以有效减轻地方政府投资支出负担，支持地方债务风险化解。从支出方向上看，“专项用于国家重大战略实施”意味着，以科技创新引领现代化产业体系建设是重点，这有助于夯实长期高质量发展基础，与去年12月中央经济工作会议的部署一致。

而在加强“重点领域安全能力建设”方面，则与去年1万亿元特别国债的支持方向一致，体现当前发展与安全并重的经济治理方略。同时，这也意味着稳投资依然是当前政策面的重点，接下来居民消费主要靠内生修复。

NBD：市场颇为关心经济复苏，今年是复苏的重要一年，您认为今年政府工作报告传递出哪些信息？

王青：今年经济增长预期目标设定为5.0%左右，与去年增速目标持平，也与去年5.2%的实际增长水平相近，符合市场预期，能够兼顾保持宏观经济运行稳定性及着力推动高质量发展的要求。

首先，去年12月中央经济工作会议在继续强调“稳中求进”的基础上，首次提出“以进促稳”。这意味着保持中高速增长水平受到进一步重视，2024年政府工作报告继续设定5.0%左右的经济增长目标，符合普遍预期。实际上，考虑到基数因素影响，今年实现5.0%左右的经济增长，意味着实际经济增长动能要强于去年。

我们认为，今年之所以设定这一增长目标，主要有以下考虑：一方面，当前及未来一段时间，我国具备5.0%~6.0%的经济增长潜力。更重要的是，当前保持5.0%左右的中高速增长水平，能够为保障民生就业、维护金融稳定、化解地方债务风险提供基础保障，为加快建设现代产业体系，扎实推进高质量发展提供有利的环境。

最后，这一增速目标与此前国内外各类机构的判断基本一致，有助于稳定市场预期。我们预计，2024年居民消费有望继续恢复，加之宏观政策仍将保持一定稳增长力度，今年经济实际增长水平有望达到5.0%左右。2023年宏观政策的重点是以科技创新引领现代化产业体系建设，大力促进民营经济发展壮大，经济内生增长动力有望进一步加强。