东方时尚失速：控股股东违规减持股价跌停，净利连降，如何破局？

文/每日资本论

10年前驾校火爆异常，10年后的驾校还是门好生意吗？这是“驾校第一股”需要厘清的灵魂拷问。

9月8日，东方时尚驾驶学校股份有限公司（下称，东方时尚）股价大幅低开，盘中快速下跌至跌停板位置。截至当日收盘，其股6.11元，跌幅10.01%，总市值44.04亿元。

当天，东方时尚成为上证A股跌幅榜第一名。上一个交易日，东方时尚股价涨停板开盘，但不久就大幅杀跌，宽幅震荡，到收盘仅涨5%。由于连续的长阴线，东方驾校的K线呈现出向下发散探底的走势。目前，尚难判断何处是底部。

东方时尚之所以遭遇空头的猛烈杀跌，与其近期的一波操作有关。事情的经过大致这样。8月25日，东方时尚股票收盘价格为6.96元/股，经测算存在股价破发情形。

两天后的8月27日，证监会官网尚发布了“关于进一步规范股份减持行为的明确要求”，明确表示，“上市公司存在破发、破净情形，或最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。”

当日，上交所将上述要求通过东方时尚告知控股股东——东方时尚的控股股东东方时尚投资有限公司（下称，东方时尚投资）。

但就在第二天，东方时尚投资通过大宗交易的方式减持了东方时尚的340万股，占公司总股本的比例为0.47%，成交价为6.48元/股，成交金额合计2203.20万元。

对于，东方时尚投资的这波操作，部分媒体定义为“顶风作案”。

9月6日晚间，东方时尚发布公告称，当日，东方时尚投资收到了北京证监局下发的责令改正措施决定函，对于东方时尚投资的违规减持行为，北京证监局采取责令改正的监管措施。同时，上交所同日对东方时尚投资作出“予以监管警示”的决定。东方时尚称，将通过自筹资金于2023年9月15日前购回此部分减持的股份，若此部分股份购回涉及收益所得将全部归上市公司所有。

请注意，控股股东东方时尚投资近年来多次减持东方时尚。2023年开年以来，除了上述违规减持340万股之外，东方时尚投资还在2023年1月4日减持了926万股，在1月6日减持了336万股，在8月24日减持了730万股，分别套现5976.59万元、2093.72万元和5324.04万元，合计1.34亿元。

好吧，这里就不管控股股东到底出于什么目的持续减持。就说东方时尚的股价是王小二过年一年不如一年。

公开资料显示，东方时尚的前身是北京东方时尚驾驶学校有限公司成立于2005年，2011年6月变更为股份公司，实控人徐雄。2014年，其获得由世界纪录协会颁发的“世界上规模最大的驾驶员培训机构”称号。2016年2月5日，成功在A股上市，每股发行价16.4元。

细心的投资者从东方时尚的财报中会很容易发现，其2011年到2016年上市之前，恰恰是驾校的黄金期。也因此，东方时尚的净利润也从2011年的1.47亿元，持续增长到2015年的3.26亿元。

但上市就是颠覆，2015年也成为东方时尚的业绩顶点。2016年上市，其净利润同比下降25.27%，此后连续两年同比都是负增长。即便2019年稍微好转变成正增长，之后便又开始连续负增长，直至2022年亏损4318万元。这也是东方时尚上市以来的首次亏损。

几乎与业绩相对应，东方时尚的股价也是上市即巅峰——上市后，其连拉10个涨停板，将股价推至55.68元后，便一路震荡下行。至2022年4月27日，股价最低探至5.07元，跌幅达到90%。

这里必须要提醒的是，作为机动车驾驶员的职业培训机构，东方时尚得益于此但也受限于此。

原因也很简单。随着中国经济的高速增长，以及私家车的迅速普及，对于驾驶技能需求的人员不断上升。显然，这是一个大众化的多频买卖，在上升期绝对算是门好生意。但随着城市私家车的保有量上升，以及驾驶员保有量的上升，这门好生意的就会像抛物线一样，不可避免地走下坡路。

尤其是，驾校的门槛并不高。即便某一区域，作为一家驾校也不可能做到一统江湖。在这种情况下，来自竞争对手的压力，也必然压缩自己的发展空间。

公允地讲，作为实控人的徐雄，他肯定看明白了这些。于是，他选择了全国扩张的路径，来破解过早见到天花板的难题。第一步，东方时尚先后在北京、河北、云南、湖北、重庆、山东等设立驾培中心，提升行业整合速度，实现经营的“连锁化”。

2017年3月底，东方时尚又以1.85亿元收购荆州市晶崴机动车驾驶员考训有限公司（后更名为荆州东方时尚驾驶培训有限公司，下称，荆州东方时尚）60%股权。

但收购荆州东方时尚产生了商誉1.34亿元。而其“连锁”的经营也未见到支撑业绩的效果。

第二步，东方时尚还参股控股了近20 家企业。比如，云南东方时尚驾驶培训有限公司、山东东方时尚驾驶培训有限公司、石家庄东方时尚驾驶培训有限公司等。

问题是，据东方时尚的2019年年报显示，这些公司大部分处于亏损状态，亏损上千万的也不在少数。

第三步，拿地。截至2020年4月7日，东方时尚的外地子公司中已实际运营的为云南东方时尚、石家庄东方时尚、荆州东方时尚和山东东方时尚，正在建设的包括湖北东方时尚、重庆东方时尚和晋中东方时尚。外地子公司主要通过自持或者租赁的方式获取经营土地，合计自持11块土地，约1200亩；共租赁15块土地，合计约3800亩。

但部分经营土地存在因经营与土地证载用途不符、租赁土地权属不明确、集体土地流转存在瑕疵等问题而无法继续使用该土地以及被处罚的风险。

第四步，东方时尚还想在驾校的产业链延伸线上，打造“东方时尚汽车小镇”。比如，最大的项目是东方时尚长沙汽车文化小镇项目，总投资60亿元；晋中东方时尚计划斥资11亿元，投资建设东方时尚汽车小镇；以及投资10亿元级别的合肥东方时尚汽车文化小镇项目签约。

但目前公开的资料显示，2020年1月，晋中东方时尚向北辰正方集团晋中置业有限公司转让其持有的晋中东方时尚置业有限公司（该公司负责东方时尚汽车小镇）全部股权，转让对价为3000万元，东方时尚汽车小镇已经随之而去了。

还有一件值得一提的是，2021年，东方时尚开始打造飞行培训品牌，在河南周口、山东德州、河南商丘、北京平谷运营四座通航机场。暂且，将其视为东方时尚的第五步。

客观讲，东方时尚快速扩张以及延伸产业链并没有错。相反，如果当年真的集中精力，拿下国内一二线城市尽量多的市场份额，逐步扩展到三四五线。再加之，若汽车小镇等项目的成功，东方时尚一定会成为国内赫赫有名的企业。

问题或出在，驾校生意的抛物线理论没有引起重视，或过于乐观看待通过扩张增加实力的路径，结果导致资金压力较大，逐渐积重难返导致亏损。

分析一下东方时尚2023年的财报，其净利润为471.41万元，同比下跌71.61%。但好歹还有近500纯收入。不过，其研发费用仅559.66万元，同比减少了约705万元。显然，其在中报期进行了内部成本控制。

换言之，若没有这部分的减少，东方时尚的业绩表或许更为难看。

鉴于此，“每日资本论”认为，东方时尚需当断则断，断臂求生。先从简单的减法做起，将亏损、不盈利的企业消减掉，退出参股的亏损企业，将部分控股的不盈利企业快速处理掉，增加现金储备，

其次，要着重考虑，是否从单一的驾校培训，向多元化的培训机构转变。毕竟，驾校最好的时光已经过去。在一个不是朝阳的赛道上狂奔，显然不符合好生意的逻辑。但具体多元化做什么，需要仔细评估，这绝非1+1>2。比如飞行培训这样低频的项目，还是否投入较大精力去做？

再次，是否转型，又如何转型？

毫无疑问，跨界转型肯定风险巨大，但没有勇气肯定就没有故事。既然当年杉杉股份能够从西服行业强行转型到新能源行业，并取得成功。这就说明，放弃非朝阳赛道，义无反顾且有详细规划地挤进朝阳赛道，对于一家企业的持续发展何等重要。

更为重要的是，对于东方时尚来说，确实到了非变不可的重要时刻了。

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