東證社長上任1年 逼出上市公司羞恥心：5大理由日股高漲不會只是暫時

刘咸昌

【撰文‧今周刊编辑团队】

为何说是「好时机」呢？原来，岩永就任东证社长始于2023年4月，而日本股市过去1年让全球资本市场跌破眼镜的犀利涨势，也差不多是从去年的4月开始。

从2023年4月1日算起至今年2月20日止，日经平均指数从28041.48点，一路猛飙至38363.61点，涨幅高达37%。

现为东京证交所社长的岩永，1984年进入东证服务，其间历经东证企画部部长、执行董事、常务执行董事、大阪交易所社长等职务，生涯履历相当完备。在东证服务的40年，毫无疑问地，他也亲身走过日本经济80年代的盛世荣景，以及泡沫后的漫长失落岁月。

不过，对岩永的「恭贺」，固然一部分来自他就任社长的时间点，另一关键，也与东证于去年3月底推出的「改革政策」有关。

去年3月31日，东京证交所推出一份行动方案，要求当时被列入「主要市场」与「标准市场」的上市公司，必须就自身的「资本运用效率」深度盘点，如未达一定标准，须提出提升自家股东权益报酬率（ROE）或股价净值比（PBR）的计划，「接近半数的主要市场挂牌公司，以及超过6成的标准市场挂牌公司，股东权益报酬率都不到8%，而且股价净值比不到1倍⋯⋯。」行动方案具体点出上市公司的「罪状」。

在2023年3月的预告基础上，今年1月中，东证公布了第一阶段的企业资本运用效率「自我检讨报告」，获得市场、特别是来自欧美外资圈的高度赞扬，例如英国《金融时报》就以「在日本史上可谓前所未见」，来形容东证的这波改革行动。

为何引起那么大的外部反响？岩永事后观察，认为原因之一，或是因为「PBR低于1倍」这个指标容易理解。「ROE是相对数字，而PBR低于1倍，就意味着这家公司『依据股价算出的总价值』竟然低于其清算价值，这是个非常清晰易懂的标准。」

另一个原因，岩永表示，要归功于许多日本与外国媒体非常认真地报导了这个问题，尤其是针对那些PBR低于1倍的公司，让它们意识到了危机。岩永解释，日本公司「横向比较」的意识很强，「所以在同一行业中，如果有些公司的PBR超过1倍，而另一些公司没有，它们就会觉得自己落后了，必须采取行动，这也促使它们积极回应。」

不过，根据第一波东证释出的名单可发现，仍有2000多家公司尚未揭露具体的改善计划。若这些公司迟迟没有披露相关计划，东证将如何应对？东证目前并未惩罚没交具体改善计划的企业，但有设定流通股票市值等的数值标准，若到2025年3月，企业无法符合主要市场标准，1年内也无法改善，将被勒令退市。

「日本经济在过去20年中一直处于通缩状态，现在，终于看到了出路……。」展望未来日本经济与日股的表现，岩永细数5大看好理由，除了企业价值改革有望积极提振市场情绪之外，诸如日本企业领导者年轻化并日渐重视公司治理、主要企业积极扩大设备投资、许多公司财务改善，乃至国民投资储蓄新制（新NISA）上路等，在在是日本经济燃起「复兴之火」的因子。

「有了这些条件，我认为日本股市的高涨，绝对不会只是暂时的。」岩永笃定地说。

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