多家私募频频大比例“接盘”上市公司股权，真相为何？

财联社11月4日讯（记者 闫军）近期，多只私募基金以协议转让的形式投资上市公司，背后原因是什么？

日前，大智慧公告，公司控股股东、实际控制人张长虹与深圳市嘉亿资产签署了《股份转让协议》，张长虹拟将其持有的公司1亿股无限售流通股份，通过协议转让方式转让给该私募的代表产品嘉亿1号基金，占公司总股本的5.0003%。股份转让价格为7.36元，股份转让总价款合计为7.37亿元。

大智慧并非是个例，财联社记者统计显示，近两个月以来，已有包括大智慧、东晶电子、中京电子、博创科技、铭普光磁、引力传媒等近10家上市公司发布了与私募基金之间的协议股权转让提示性公告、进展或完成公告，股权转让比例多超过5%的

对于私募参与这些公司投资原因，有参与上述投资的私募投资总监人士向财联社记者表示，主要是基于对市场和公司未来股价的信心，而且协议转让一般股价有打折，是比较理性的投资形式。不过，这也引发了大股东是否涉嫌以协议转让的形式绕道减持套现等问题。

频繁地大股东协议转让

上市公司实控人或大股东通过签署协议将股份转让给私募基金，这种形式的投资在近期成为了一种新趋势。

财联社记者统计显示，仅9月以来，两个月期间，已有嘉亿资产、华洲投资、宁波宁聚、润远、泉桥基金、杭州合林等多家私募旗下产品，与上市公司实控人、控股股东或超5%比例股权的股东以协议转让的形式进行了股权变更。

排排网财富理财师姚旭升向财联社记者表示，从常规协议转让来看，相比于从二级市场上购买股票，私募从上市公司股东手上受让股权具有多方面的优势，具体来看：

业内：需警惕借道减持风险

从私募角度考虑，基于对上市公司的看好，大举增持至举牌线，也是正常，但是近期私募与上市公司之间协议转让股权的形式频现，也引起市场是否涉嫌减持的猜测与讨论。

新“国九条”、《上市公司股东减持股份管理暂行办法》等新规对大股东减持进行了严格的规范，新规对协议转让模式进行了更严格的限制，要求受让方在交易后需锁定六个月，若转让导致原大股东身份丧失，则需继续遵守六个月的减持限制。同时，对于司法强制执行、质押违约处置等情形，新规则采取了与集中竞价交易、大宗交易、协议转让一致的处理方式，将约定购回式交易视同质押违约处置执行。

有机构人士向财联社记者表示，当前私募机构与上市公司选择协议转让股份主要包括多方面的原因：

首先，减持新规严格限制了大股东及董监高的违规减持行为，同时对各类绕道减持渠道进行了“封堵”。这导致大量小市值公司越来越难以满足大宗交易和竞价减持的要求，从而转向协议转让这一合规渠道进行减持。

第二，解禁高峰期、股价下行导致的破发等市场因素，促使股东通过协议转让方式减持股份。特别是在股价下行时，协议转让成为股东减持的一种选择，以避免直接在二级市场上减持对股价造成更大冲击。

第三，在市场低迷时期，上市公司通过协议转让方式引入投资者或战略合作伙伴，以实现产业协同或优化资产结构。

第四，部分上市公司的大股东通过协议转让股份来处理财务问题，如偿还质押融资或履行质押回购违约责任。

对此，姚旭升也认为，协议转让可以在不直接影响市场价格的情况下完成股份的转让，有助于维护股价的稳定，协议转让作为一种合规的减持方式，有助于上市公司股东遵守相关法规，避免违规减持的风险此外，协议转让不直接在二级市场上进行，对市场的冲击较小，有助于维护市场的稳定。

同时，姚旭升注意投资者一些潜在的风险点：比如，上市公司股东将股权协议转让给私募基金，可能是一种“绕道减持”的方式，这可能对公司的股价和市场信心产生影响。如拟转让的股份存在质押、冻结等情形，协议转让办理的整体流程将会比较繁琐，需要第三方进行配合。由于股份协议转让涉及的交易金额较大，时间较长，保护交易过程中的资金安全尤为重要。可以通过设立共管账户，以里程碑事项的完成进行分批付款等方式来保护资金安全。

此外，对于私募管理人则格外需要注意合规问题，特别是在减持新规下，要确保交易符合监管机构的规定。