法國巴黎銀行：明年宜減持美債 估Fed全年利率不動

法国巴黎银行（BNP Paribas）12日发布2025年展望报告。 路透

法国巴黎银行（BNP Paribas）周四（12日）发布2025年展望报告，报告预测明年美国公债殖利率将上升，强势美元之下，欧元兑美元将达到平价。法国巴黎银行预期，随着即将上任的川普政府提出的关税措施效果出现，美国通膨率将从明年年中开始回升，使得美国联准会2025年全年对于利率都需要按兵不动。

法国巴黎银行的美洲宏观策略主管Calvin Tse建议客户，明年继续减持美国公债，因为他们估计美国经济软着陆之后，通膨将从2025年年中开始加速，美国10年期公债殖利率年底将在4.65%。Tse还表示，目前预期美国明年通膨更高、联准会（Fed）更鹰派。

Tse指出，美国和德国2年期公债利差，预期将比远期利率当前所显示的水准扩大0.45个百分点。法国巴黎银行认为，由于美国2年期公债殖利率相对于德国短期殖利率进一步上升，欧元兑美元汇价将在2025年跌至与美元平价。

美国联准会2025年料将把利率维持在4.25%～4.5%，而欧洲央行预料将继续以每次25个基点（1码）的步伐，逐渐将利率降至2%。

在通膨上升、 联准会不放松货币的大环境下，法国巴黎银行向客户推荐的交易策略为：做多5年期美国损益两平通膨（inflation breakevens），搭配做多美元部位。

Tse提到，客户对明年美债殖利率是升还是降，看法分歧，然而「多数客户大致认同美元走强交易」，对持有美国抗通膨公债没那么热中。

法国巴黎银行提醒投资人，需要密切留意美国公债的期限溢价（term premium），以及投资人为抵消更高的通膨或债券太多供给带来的风险，要求更高的殖利率。

法国巴黎银行相信，在欧元区持有长期债券更为合适，因为他们预期10年期德国公债殖利率，明年第1季度将跌破2%，明年年底估将在2.25%。

法国巴黎银行首席美国经济学家艾乔荷夫说，联准会预期在下周「鹰式」降息25个基点之后，2025年将不会再降息。他认为，所谓的「中性」利率水准，联准会并不确定。中性利率政策指的是，利率水准既不刺激也不限制经济。