杠杆扩大 惠誉：证券曝险增

惠誉预计，尽管资产负债表使用增加，台湾证券公司仍可透过提高盈余留存或调整借贷和投资部位来保持充足的资本适足率；由于台湾资金环境充裕、证券公司资产的高流动性以及更为多样化的资金来源，如逐渐增加的次顺位债和固定利率商业本票发行量，使其流动性问题有限。

惠誉指出，今年上半年，国内证券公司的净利润较去年同期增长49％，行业年化ROE从去年上半年的11.9％上升至16.3％，上述增长主要由经纪相关收入较去年同期增长85％所驱动，基于日均成交额创下160亿美元的历史新高，融资余额达到98亿美元，分别较去年同期增长68％和65％。由于台湾股市表现强劲，自营交易相关和承销业务收入也分别同比增长了27％和34％。

台湾证券公司今年不仅获利大增，曝险程度也随之上升，截至今年中，前十大券商的净调整杠杆率上升至7.1倍，较去年底的5.8倍显著上升，达到近年来的最高水平。

惠誉认为，尽管贷款曝险增加，这些券商仍有效控制风险，保持高于130％的保证金维持率，并透过流动性和集中度限制密切监控担保品的信用品质，例如，即使今年8月初由于日圆套利交易平仓和美国经济衰退担忧，引发台股剧烈波动，这些券商的信用损失有限。

今年上半年券商的贷款总曝险增加了40％，包含融资融券业务和证券抵押贷款，而投资部位增长了20％，主要是因股票部位增加和市场估值提高。由于全球经济和地缘政治不确定性，台股波动在第三季度有所增加，但大型券商透过调整投资规模、实施避险策略并严格执行风险限额来避免重大交易损失。

惠誉认为，多数台湾券商因更严格的监管资本要求，具备良好的资本状况，足以应对潜在的市场冲击。由于今年的高基期，预期明年的获利将微幅下降，经纪手续费收入和融资融券利息收入可能减少。